平安证券--光伏电池设备行业2021年展望：大趋势、大分化、大机会【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年综述：大尺寸强势来袭，异质结浓墨登场。2020年，在大尺寸+垂直一体化竞争加剧等因素推动下，PERC 产能再度大规模扩张。PERC电池片设备企业新签订单饱满，2021年业绩增长确定性较强。从电池厂竞争格局来看，目前大尺寸（182&210）电池需求旺盛；中小尺寸（166及以下）电池供过于求，竞争激烈。随着新投建的大尺寸产能陆续投产，2021年 PERC 电池产能过剩加剧（产能超过 200GW，需求约 150GW），电池价格承压，光伏电池厂将不得不转向下一代电池技术——异质结（HJT）。2020年，NBB-HJT（无主栅异质结电池）效率突破 25%，市场对于 HJT 认可度显著提高，投建中试线企业明显增多。2020年底，通威开启了 GW 级 HJT 大试线建设，HJT 大规模扩产在即。从已经招标的 HJT设备情况来看，海外设备商基本出局，国产设备商成为主流。
            
                    2021年展望：技术与格局未定，机遇与风险并存。展望 2021年，我们认为，HJT 将成为光伏电池主角，设备行业迎历史机遇。一方面，越来越多的光伏电池片企业将进入 HJT 领域，HJT 有望开启 10GW 量级的招标；
            
                    另一方面，随着通威 1GW 的 4条 HJT 产线陆续投建，国产 HJT 设备商经历产业化“大练兵”。预计 2021-2024年，HJT 设备市场分别为 45亿元、160亿元、210亿元、300亿元，4年累计规模超 700亿元。然而，异质结电池不同于 PERC 电池，对工艺和设备要求更高。HJT 设备中，无论是非晶硅镀膜设备（PECVD）、TCO 镀膜设备（PVD&RPD）还是金属化制程设备（丝网印刷机），技术路线和竞争格局尚未稳定，HJT 设备公司机遇与风险并存。
            
                    投资建议：建议关注市场预期差较大的 PERC 电池激光开槽设备龙头帝尔激光，公司积极布局 HJT 激光转印、激光修复、无损划片设备，有望在HJT 设备领域找到新的业绩增长点。建议持续关注率先布局 HJT 设备的上市公司捷佳伟创、迈为股份和金辰股份，非上市公司理想万里晖和钧石能源。
            
                    风险提示：
            
                    （1）行业政策风险。全球光伏行业一直由政策推动发展。在平价上网尚未完全到来之际，政策变化对行业影响较大。
            
                    （2）疫情加剧风险。
            
                    如果全球新冠疫情加剧，全球经济受到强烈冲击，行业需求将受到显著影响。
            
                    （3）PERC 电池价格下降过快风险。2021年 PERC 电池产能过剩加剧，若价格出现过快下降， 电池厂盈利下滑，将影响资本开支预期。
            
                    （4）市场竞争风险。光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能力下滑风险。
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