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【研究报告内容摘要】
行业市场回顾： 11月份大盘震荡上行，通信板块前期表现强势，但后 期偏弱。通信（中信）板块指数 11月上涨 2.31%，跑输同期沪深 300指数（ 5.64%），跑赢同期中小板指数（ 0.84%） 、 创业板指数（ -0.9%）。 通信板块在 30个中信一级行业中排第 21，较 10月上升 2名。 子板块 方面， 11月份系统设备、网络规划设计和工程施工、电信运营板块 涨幅较大，涨幅分别为 5.75%、 5.36%和 3.98%；而网络覆盖优化与运 维、网络接配及塔设、线缆板块跌幅较大，跌幅分别为 1.29%、 1.37% 和 2.39%。
运营商移动用户增数下滑， 电信收入增长平稳： 三家运营商 10月移 动用户数都出现了明显下滑，尤其是中国联通，新增用户数又一次出 现负数。中国电信的新增用户相比 9月份几乎“腰斩”，但是在其他 两家运营商移动用户持续流失数月的背景下，中国电信的新增移动用 户仍旧是三家中的第一名。 4G 用户方面，中国移动表现迅猛， 新增用 户是 9月份的两倍，而中国联通出现小幅度下滑。 根据工信部数据， 2020年 1－ 10月，电信业务收入累计完成 11323亿元，同比增长 3.3%， 增速较 1－ 9月提高 0.1个百分点。 1－ 10月，移动互联网累计流量达 1338亿 GB，同比增长 34%，增速较 1－ 9月提高 0.5个百分点。
10月 当月户均移动互联网接入流量（ DOU）达到 11.46GB/户，比上年 12月 和今年平均值高 2.87GB/户和 1.19GB/户。 计算机、通信和其他电子设备行业盈利呈回落趋势，固定资产投资稳 定增长： 2020年 1-10月，计算机、通信和其他电子设备行业累计实 现营业收入 94842.5亿元，同比上升 7.2%，增速较 1-9月下降 0.2个 百分点； 1-10月累计实现利润总额 4478.2亿元，同比增长 12.6%，较 1-9月增速下降 2.9个百分点。 固定资产投资方面， 2020年 1-10月完 成额累计同比上升 12%，较 1-9月份增速提升 0.3个百分点。
7月份以 来固定资产投资完成额累计增速维持在 10%以上，与去年同期增速水 平相当。年初因为疫情拖累了今年固定资产投资完成额的累计增速， 但目前达到去年的增速水平表明疫后 TMT 行业景气度恢复良好。 手机市场 11月出货量延续下降趋势， 5G 手机环比上升： 根据中国信 通院数据， 2020年 11月，国内手机市场出货量 2958.4万部，同比下 降 15.1%； 1-11月，国内手机市场总体出货量累计 2.81亿部，同比下 降 21.5%。
2020年 11月，国内市场 5G 手机出货量 2013.6万部，环比 上升 20.1%，占同期手机出货量的 68.1%；上市机型 16款，占同期上 市机型数量的 53.3%。 1-11月，国内市场 5G 手机累计出货量 1.44亿部、上市新机型累计 199款，占比分别为 51.4%和 47.7%。 估值具备一定提升空间， 维持行业“强于大市”投资评级： 截止 2020年 12月 11日，通信板块 PE（剔除负值后）为 29.67倍，从近三年估 值走势看，当前估值处于低于平均水平（ 33.56X）。 行业中长期还是 以基本面修复以及 5G 应用和基建的投资逻辑为主。
5G 建网定调“适 度超前”，当前我国已建成全球最大 5G 商用网络，明年运营商第三 轮招标集采开启， 700MHZ 建网为主要增量，通信设备或再迎业绩兑现 期。短期内，因行业之前的资金关注度有所减弱，当下基金持仓处于 低配状态，未来有可能会受到投资价值重估。结合现在的国内外环境， 估值具备一定提升空间，继续给予通信行业“强于大市”投资评级。 投资主线： （ 1）重点关注 5G 应用领域，如物联网、高清视频等。随 着 5G 基建的逐步完善， 5G 应用的发展直接关系到了未来 5G 行业的投 资力度。推荐广和通（ 300638） ；（ 2） 通信设备业绩持续向好，重点 关注光模块和主设备领域，推荐中兴通讯（ 000063）和光模块领域的 新易盛（ 300502）、天孚通信（ 300394） ；（ 3） 还建议关注历史估值 较低位水平的光纤光缆板块，随着光棒产能持续出清，在行业边际改 善前提下有望实现估值提升，推荐亨通光电（ 600487）、中天科技 （ 600522）。
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雷达卡
发表于 2020-12-15 08:50:55
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千斤顶