国海证券--传媒行业周报：调整中如何看【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点更新：近期传媒板块调整，我们认为，第一，临近年底，部分商誉高企公司引发担忧，文化传媒板块总商誉总值从2018年第三季度的1527亿元减少至2020第三季度的1018亿元（较峰值减少33.3%）2020年年底的商誉减值风险较2018年年底已减弱；第二，不可抗拒的一次性外部事件也带来部分行业被动洗牌（如影视院线、图书等板块）洗牌后头部品牌企业依靠加码主业利于集中度提升，在后续的回暖中有望财务数据的率先体现；第三，所谓妖股崩盘即无基本面支撑公司，我们看到传媒板块退市标的增多，且优质上市企业也在增多，如过会的博纳影业、果麦文化、思维造物、后续的快手、字节跳动（抖音）等，新人群（Z世代）的新精神需求带来泡泡玛特的千亿市值，3-5年的周期也带来新商业模式，迭代中我们看好整体趋势向好。综上，我们从三个维度看选择（见正文）。
            
                    本周重点推荐个股及逻辑：给予行业推荐评级。可关注新经典、奥飞娱乐、横店影视、芒果超媒、百奥家庭、心动公司、蓝色光标、。芒果超媒等。新经典（电影《晴雅集》点映2020年12月24日，“图影互动”有望在2020Q4及2021Q1再验证带来业绩弹性；回购与股票期权并行提振后续发展信心）；奥飞娱乐（近期回调较多，公司基本面向好，牵手中手游，中手游同时授予奥飞娱乐开发销售中手游旗下多个自有IP相关衍生品，盲盒经济的热度只是表象，优质产品级供应链优势奠定奥飞的后续业绩回暖与增长）；横店影视（按净资产现金收购内容资产，性价比较高，同时利于打造电影全产业链生态圈）；蓝色光标（2020年12月财政部发布《关于广告费和业务宣传费支出税前扣除有关事项的公告》的43号文与2017年41号文的内容一致，广告营销行业的核心竞争力来自规模与技术，蓝色光标主业稳增）；芒果超媒（快乐阳光与湖南广播影视集团及广告总公司联合招商，实现强强联合，进一步释放双平台品牌价值）；百奥家庭（低估值高增速叠加回购显信心）；心动公司（独代游戏《人类跌落梦境》定于12月17日上线，关注高口碑高预约量付费游戏与TapTap改版的协同价值）。
            
                    风险提示：游戏、影视等内容表现不及预期风险；重点关注公司未来业绩的不确定性；行业估值继续下行风险；行业竞争及发展不及预期风险；政策风险等。
339eabb9-635a-4a91-8a69-965be09f7632.pdf