中泰证券--家电行业11月数据点评：价格回升持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 概览：11月大促带动线上高增。据奥维数据，家电 11月全品类线上销额同比+22.14%，线下销额同比-13.34%。双十一重要大促节点带动下，行业线上表现高增，线下略受虹吸。
            
                 白电：空调出货端良好，零售端由于促销减弱有所下滑。出货端：①规模：
            
                 内外销分别同比+6.4%/+12.0%；内销持续回暖，外销受益于海外订单转移表现亮眼。②格局：格力内销份额持续向好，美的外销龙头。零售端：①规模：空调受去年同期大力度促销基数较高影响，今年线上数据有所下滑（-20%）；冰、洗线上则维持高增（+47%/+48%）；线下空冰洗分别为-31%/-4%/-9%；②均价：原材料涨价下白电零售价持续明显上行，空冰洗线上均价同比+17.1%/+9.7%/+9.5%；③格局：龙头份额基本稳定，海尔表现较好。
            
                 厨电：线上表现较优，集成灶高景气持续。规模：烟机、灶具、集成灶线上+27.8%/+35.8%/+36.0%；线下分别为-2.6%/-8.3%/+34.2%，集成灶高景气红利持续。均价：灶具、集成灶线上线下均价提升，烟机线下均价增长。格局：线上份额仍持续向龙头集中。
            
                 小家电：大促带动下厨小高增，扫地机持续亮眼。规模：厨小线上持续增长；线下表现仍需改善。清洁小电中吸尘器、扫地机器人线上增速延续亮眼表现，销额 11月同比分别为+28%、+13%。均价：厨小价格表现趋于稳定，清洁小电均价提升。格局：11月大促期间龙头美的线上表现突出。
            
                 投资建议：随格局优化竞争趋缓，行业未来 2-3个季度均价有望持续回升；
            
                 同时企业亦通过提出厂价来抵消原材料上行影响。且库存低位+地产拉动下出货量有望上行。看好景气回升下的白电、厨电龙头公司：格力电器、美的集团、海尔智家、老板电器。此外持续推荐细分领域成长属性明确的新秀公司：推荐石头科技、科沃斯、北鼎股份、新宝股份、小熊电器、奥佳华、公牛集团。
            
                 风险提示：海外疫情恶化、终端需求不及预期、行业竞争加剧
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