中泰证券--非金属新材料行业周报：推荐基本面向上的玻纤和出口板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 投资策略：本周召开中央经济工作会议指出，“积极的财政政策要提质增效、更可持续”，强调“政策操作上要更加精准有效，不急转弯，把握好政策时度效”，“高度重视保障性租赁住房建设”。我们认为2021年是“十四五”规划开局之年，推进经济增长的力度也会较强。未来租赁住房建设过程中的土地出让、施工建设、家装运营等环节，有可能迎来较大机遇。出口方面，20年11月我国出口金额同增21%（前11月同增3%）。我们判断明年出口产业链有望保持强势，基于以下两点，1）海外批发商和零售商库存低，明年大概率存在补库周期，政策也有望进一步刺激需求回升，2）国内经济持续复苏，正逐步从逆周期（基建、地产）向顺周期（出口、制造和消费）切换。站在当前时点，我们认为要选择基本面向上，业绩确定性高的板块和公司，重点推荐出口占比高的玻纤、PVC地板和人造草坪行业。1）首选玻纤行业，以及标的中国巨石，看海外需求复苏带来海外价格弹性，明年年中之前全球大概率没有产能新增且目前库存极低，国内价格在当前基础上仍有进一步超预期可能（目前巨石缠绕直接纱2400tex价格5600-5700元，均价同比+40%）；中材科技和长海股份也建议重点关注；2）石膏板和玻璃行业受益于地产竣工需求恢复，整体10月出货数据同比增速强劲，预计明年仍是竣工大年，石膏板整体价格仍然在底部，后续有较大提价可能；除受益于行业之外，北新建材仍有结构中高端化及新品类防水提供较快边际增长的能力；旗滨集团不仅平板玻璃中枢价格维持高位，且有光伏、电子等新品类提供中长期成长性；3）水泥里面我们认为要优选在整体供需和价格稳定情况下，有较强自身盈利改善空间的天山股份、海螺水泥和华新水泥也仍是配置较优选择；4）品牌建材核心看自身主业竞争力及新品类扩张能力。重点推荐竣工修复、石膏板产品结构持续中高端化、龙骨和防水快速拓展的北新建材，以及精装修边际影响减小、市政工程及新品类拓张的伟星新材；龙头东方雨虹、三棵树，有性价比的科顺股份、蒙娜丽莎、亚士创能、中国联塑、帝欧家居等持续推荐。上周我们发布东鹏控股首次覆盖报告《行业龙头渠道、品牌突出，开启成长新征程》，近期重点推荐。公司是国内规模最大的瓷砖、洁具一体化制造商和品牌商之一，渠道、品牌、产能、成本、产品等综合实力突出。C端渠道和品牌强，B端亦能保持高质量增长。后续重点看单店坪效提升，经销商数量亦有增长空间。5）新材料板块：中长期持续推荐菲利华和光威复材，短期推荐具有性价比的石英股份（估值在历史较低水平，半导体领域预计21年进入业绩释放年；光伏用高纯石英砂需求延续高增）。近期重点推荐海象新材，核心逻辑是：公司是PVC地板龙头，外销占比98%，出口供应链受益标的，未来几年进入产能扩张投产时期。海外需求复苏+产品渗透率提升，公司具备客户、成本、规模、技术（设计）优势，产能快速扩张且越南基地具备成本和关税优势，市占率提升路径清晰。从海关出口金额上看，PVC地板超越复合地板、瓷砖等逐渐成为出口金额最大的地面装饰材料。2020年10月单月出口额同增31%（1-10月同增12%）。
74a4a94d-d400-4e95-9ab2-bd01f0a478e5.pdf