安信证券--煤炭周报：高需求低库存带动煤价走高，后续关注进口变化【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 动力煤港口、产地价格持续上涨：据Wind数据，截至12月25日，CCTD秦皇岛Q5500动力煤报收于642元/吨，周环比上涨36元/吨。
            
                 主产地煤价涨跌互现，据煤炭资源网，山西大同地区Q5500报收于540元/吨，周环比上涨25元/吨，陕西榆林地区Q5800指数报收于528元/吨，较上周上涨22元/吨，内蒙古鄂尔多斯Q5500报483元/吨，较上周上涨18元/吨。
            
                 港口库存小幅上升。港口方面，据Wind数据，12月25日，重点港口（国投京唐港、秦皇岛港、曹妃甸港）库存为919.7万吨，环比上升27.5万吨。
            
                 高需求低库存带动煤价走高，后续关注进口变化。据煤炭资源网，供给端在安全检查、月底煤管票不足以及矿井完成生产任务的共振下，煤炭供给短期难以释放。需求端随着冬季深入，电厂日耗持续增加，江内港口及电厂库存创历史新低，补库需求较为迫切，支撑煤价持续上涨。但同时要注意2021年1月进口煤将获得新的配额，或对国内供给形成补充，需密切关注进口煤的变化。
            
                 焦炭价格本周上涨：据Wind数据，截至12月25日唐山二级冶金焦报收于2290元/吨，周环比上涨50元/吨；临汾二级冶金焦价格报收于2120元/吨，周环比上涨50元/吨。港口方面天津港一级冶金焦价格为2550元/吨，周环比持平上涨50元/吨。
            
                 焦化去产能加速推进，焦炭价格保持强势。据焦联资讯，本周第十轮涨价落地，累计涨幅达500元/吨。供应方面，山西、河北、河南等地部分焦企去产能政策逐步落实中，多家4.3米焦炉关停，同时重污染天气预警频出，导致部分地区焦化企业有不同程度的限产，焦炭供应继续减少。需求方面，高炉生产多处高位，厂内焦炭库存多处合理偏低水平，部分地区钢厂因运输因素影响，焦炭到货稍有下降，对焦炭仍有较高需求。整体来看，钢厂对焦炭采购仍处积极状态，且焦企厂内焦炭几无库存，焦炭供应依旧处于偏紧局面，预计短期内焦炭市场维持强势运行。
            
                 港口焦煤价格平稳，产地焦煤稳中有升：据Wind数据，截至12月22日京唐港主焦煤价格为1620元/吨，周环比上涨20元/吨。截至12月25日澳洲峰景矿硬焦煤价格为113.5美元/吨，与上周持平。产地方面，据煤炭资源网，本周CCI山西低硫周环比上涨12元/吨，其余煤种价格平稳。焦煤价格预计稳中偏强运行。据煤炭资源网，临近年底煤矿安全检查力度不减，少数煤矿有停、限产现象，焦煤供应持续收紧。下游方面，焦化企业生产积极，对原料煤刚需仍存，在运输受限的预期下增库意愿强烈，整体来看将带动焦煤价格稳中偏强运行。
            
                 投资建议：目前港口煤价高于去年同期，价格涨势已经超出市场预期，目前煤炭板块估值处于历史底部，我们认为煤价上涨有望推动上市公司业绩增长进而拉动板块估值回升。我们建议关注1）低估值，高盈利动力煤标的，如陕西煤业、露天煤业、中国神华等，2）受益于焦炭涨价的标的：金能科技、山西焦化、开滦股份、陕西黑猫等，3）山西国改标的：山西焦煤。
            
                 风险提示：宏观经济预期扭转不及预期，库存去化进程慢于预期，煤炭价格大幅下跌，焦化行业环保政策变化。
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