中泰证券--医药生物行业周报：国内新冠疫苗产业化临近，看好研发进展快的头部企业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周观点： 本周医药板块上涨 1.10%，沪深 300上涨 0.84%，医药板块跑赢沪深 300约 0.26%，处于 28个一级子行业第 10位，延续强势表现。 医药板块自前 期调整以来， 处于横盘震荡态势，本月强势反弹，自 12月初至今涨幅 9.16%，目前处于调整的中枢位置，板块整体估值接近历史均值。 随着医 保目录谈判落地，短期政策不确定性释放， 我们看好医药板块当前时点的 配置窗口，持续强调优质赛道布局机会，建议积极配置。 英国发现新冠病毒变异株，尚无证据表明其影响疫苗效力。
            
                    当地时间 12月 21日，世卫组织在例行发布会上表示，英国研究人员发现了被命名为 “B117”的病毒变体，通过对英格兰东南部地区病例的回溯性分析发现，此 种变体在今年 9月就已在一些病例中存在。该突变株携带多种基因突变， 最受关注的一是在刺突蛋白（ S protein）的受体结合域（ RBD）上出现的 N501Y突变， 动物研究显示其可增强刺突蛋白与其受体 ACE2的结合能力， 从而可能提高病毒的感染能力；二是出现在刺突蛋白 furin 切割位点的名为 P681H 的突变，动物模型研究显示 furin 切割位点可能帮助病毒进入呼吸 道上皮细胞。 目前尚无证据表明该变异株会影响疫苗效力， 美国进化生物 学家 Jesse Bloom 博士团队在 bioRxiv 上发表了一项对导致常见感冒的冠 状病毒的研究，其中一款名为“229E”的冠状病毒株与新冠病毒的感染方 式非常相似。对“229E”进化过程的研究显示，在刺突蛋白的受体结合域 （ RBD）上，氨基酸序列的变化最为明显，可达 17%。这些变化导致“229E” 病毒株能够对某些康复者血清产生几乎完全的抗性。通过模型推测，由于 病毒株的不断演变，康复者血清对 8、 9年后出现的病毒的中和抗体滴度会 降低大约 4倍。但同时也发现，从有些患者身上获得的康复者血清，对 16、 17年后出现的病毒株仍然保有同样的中和能力。 国内新冠疫苗产业化临近，看好研发进展快的头部企业。
            
                    2020年 12月 23日，智飞生物和中科院微生物所合作开发的重组蛋白新冠疫苗Ⅰ期、 II 期 临床结果通过文献预印形式披露。临床数据显示，疫苗整体安全耐受，免 疫原性较好。 II 期临床试验 3针法组别，中和抗体 GMT 分别达到 25μg 组 102.5、 50μg 组 69.1。目前我国共有五款新冠疫苗进入三期临床试验，分 别是国药集团武汉所/北京所的两款灭活疫苗、康希诺/军科院的腺病毒疫 苗、科兴生物的灭活疫苗以及智飞生物/中科院微生物所的重组蛋白疫苗，国务院联防联控机制在 12月 19日的新闻发布会中提到，目前走得比较快 的疫苗已经获得三期临床试验中期需要的病例数，近期已在滚动向国家药 监局提供相关材料。头部企业新冠疫苗在 2021年上半年有望陆续产业化， 进入兑现期。创新型疫苗研发高壁垒，产能限制因素大，新冠疫苗未来是 有限龙头厂家的超大单品，研发进展快、有产能、成本低的企业最早兑现 收入和利润，值得看好。继续重点推荐智飞生物、康泰生物等。 展望 2021年，继续看好长期趋势明确的子板块， CRO/CDMO/API 板块业 绩超出预期，确定性较强；医疗服务、疫苗、创新药、创新器械、血液制 品、药店长期趋势明确，继续看好。
            
                    （ 1） CRO/CDMO/API 板块， 行业高 景气，全球地位重要性凸显，产业链从海外转移国内趋势加速，看好药明 康德、康龙化成、泰格医药、凯莱英、九洲药业、司太立、天宇股份等。 （ 2）医疗服务板块， 刚性需求下高景气持续，服务创新持续拉动需求升级， 看好竞争壁垒较高、成长路径清晰的医疗服务龙头公司爱尔眼科、通策医 疗、美年健康、锦欣生殖、海吉亚医疗等。 （ 3）疫苗行业进入国产创新品 种持续获批放量时代，行业迎来快速发展，新冠疫苗大品种有望在 2021年开始贡献增量，看好智飞生物、康泰生物、万泰生物、康华生物、华兰 生物等。 （ 4）创新药及创新器械板块， 国内创新不断升级和多样化，未来 将是靶点选择、分子筛选、管线构建、临床和注册推进、 市场销售等全方 位的竞争，看好综合能力强大的头部创新药企业和有创造性的生物药公司， 如恒瑞医药、中国生物制药、复星医药、信达生物、君实生物、贝达药业、 复宏汉霖等；看好创新驱动下的进口替代，如迈瑞医疗、安图生物、三友 医疗、南微医学等，以及消费类器械的持续放量，如欧普康视、伟思医疗 等。 （ 5）药店板块， 分化整合+处方外流，院外零售渠道价值重估，行业 长周期景气值得期待，看好具备持续扩张能力和管理优势的龙头企业，如 大参林、益丰药房等。
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