东北证券--医药生物行业深度报告：新冠疫苗+创新品种，国内疫苗行业扬帆起航【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    全球疫苗市场进入发展成熟期，集中度高、产品为王。2019年全球疫苗销售收入 325亿美元，占处方药+OTC 整体市场份额的 3.6%。
            
                    并购整合不断，行业集中度持续提升，其中行业“Big4”葛兰素史克、默沙东、辉瑞和赛诺菲巴斯德合计实现疫苗板块营收 304亿美元，CR4市占率高达 93%。重磅产品驱动，全球 Top10产品销售额合计为 205.6亿美元，占全球市场份额达 63%，均出自 TOP4药企。
            
                    国内疫苗行业迎来黄金发展期，景气度持续提升。2019年国内疫苗市场规模 425亿元，其中二类苗市场规模达到 394亿元，近三年复合增长率超 30%。新《疫苗管理法》落地，对疫苗产品进行“全生命周期”监管，行业准入壁垒和集中度有望进一步提升。国内疫苗企业研发管线即将兑现，国产创新疫苗逐步上市打开市场天花板；人口老龄化背景下，成人疫苗市场有巨大发掘潜力；后疫情时代，大众对疫苗产品认知度显著提升，行业景气度高。
            
                    新冠疫苗或成为史上最重磅单品，潜在商业化市场超千亿。海内外新冠疫情形势依然严峻，全球新冠累计确诊病例超过 8000万例，累计死亡病例近 180万例，北半球进入冬季以来，欧洲包括法国、西班牙、英国在内的多个国家疫情均已出现明显的二次反弹。作为防控新冠疫情传播最有效的手段，海内外疫苗企业和科研机构全力推进新冠疫苗研发，多条技术路径齐头并进，目前辉瑞/BioNTech、Moderna 的新冠疫苗已经在欧美等多个国家获得紧急使用批准；国药中生灭活疫苗国内上市申请获得受理，多个候选疫苗处于 III 期阶段，全球潜在市场规模有望超千亿，短期带来可观业绩增量。
            
                    投资建议：短期新冠疫苗带来确定性业绩增量；中长期监管趋严提升准入壁垒，重磅产品逐步上市驱动行业高增长。建议重点关注布局优质创新疫苗管线和新冠疫苗企业：康泰生物、智飞生物等。
            
                    风险提示：研发进度低于预期风险，疫苗产品销售不达预期风险
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