中国银河--石油化工行业12月动态报告：油价2021年有望中枢上行，预计行业周期业绩改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    1-11月我国原油加工量同比增长 3.61%，下游需求持续复苏 整体来看，1-11月我国加工原油 6.14亿吨，同比增长 3.61%；原油产量 1.79亿吨，同比增长 2.10%；原油进口 5.04亿吨，同比增长 9.49%；原油表观消费量 6.81亿吨，同比增长 7.37%；对外依存度 73.78%，处于历史高位。
            
                    1-11月我国成品油表观需求同比下降 6.67%，降幅持续收窄 1-11月我国成品油产量 3.03亿吨，同比下降 7.85%；成品油出口 4237万吨，同比下降 15.41%；成品油表观消费量 2.64亿吨，同比下降 6.67%。其中，汽油、煤油、柴油表观消费量分别同比变化-7.61%、-17.67%、-2.89%，降幅均继续有所修复。由于国内成品油市场已然饱和，成品油产量占比在逐渐下降，更多的转向生产化工品。
            
                    油价延续震荡格局，疫情压制油价上涨动能 进入 12月，各国疫苗接种取得较大进展，原油需求预期有所好转，且美国达成刺激计划提振市场，导致原油市场利好情绪仍在持续；但英国出现变异新冠病毒，伦敦实施新一轮封锁以及欧盟多国相继宣布关闭边境、停飞往返英国航班等措施，同时俄罗斯方面或将支持进一步提高石油产量，使得油价上涨动能受到压制。截至 12月 28日，Brent 和 WTI 油价分别达到50.86美元/桶、47.62美元/桶，虽然较 4月份低点已有较大幅度上涨，但自年初以来仍有 20%以上的跌幅。
            
                    行业表现落后于整个市场，排在 109个二级子行业的 45位 年初至今，石油化工行业收益率 19.42%，表现略逊于整个市场，排在 109个二级子行业的第 45位。截至 12月 28日，石油化工板块整体估值（PE（TTM））约为 18.08x，随着业绩逐季改善，行业估值水平逐渐恢复合理水平。
            
                    投资建议 预计 2021年油价中枢向上，考虑到影响石油加工行业的主要不利因素有望在 2021年“由负转正”，石油加工行业存在业绩周期改善的预期；同时看好进行低成本业务布局实施规模扩张的头部企业。
            
                    重点推荐卫星石化（002648.SZ）、上海石化（600688.SZ）、中国石化（600028.SH）；油价回暖也利于油服行业的景气复苏，推荐石化油服（600871.SH）、通源石油（300164.SZ）。同时建议关注宝丰能源（600989.SH）、三友化工（600409.SH）、广汇能源（600256.SH）等。
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