平安证券--保险行业点评：独代新规发布，促高质量转型发展【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    新规在独立个代的定位、可聘请人员数等方面较意见稿有所调整。
            
                    1） 定位：与险企直接签订委托代理合同，独立自主展业，不得发展营销团队、辅助人员不超过 3人（意见稿为“少数人员”）。
            
                    2） 门槛更高：要求大专以上学历或高中学历+5年以上保险从业经验，具备诚信、专业素养、培训等基本条件。
            
                    3） 业务范围：属于个人代理人，仅可通过一家机构进行执业登记、销售其授权保险产品、协助保险勘查和理赔，符合要求可销售非保险金融产品。
            
                    4） 展业形式：不限制“行商”或“坐商”。
            
                    “金字塔”模式下，个险代理人大开大合、活动率低、素质不齐等顽疾难破，独立个代有助于破除保险营销的层级关系。目前全国代理人约 900万人，截至 20Q3个险渠道保费 1.8万亿、占比 48.1%。根据国务院发展研究中心，2014-2017年平均增员率超过 80%、脱落率 60%+；根据 Limra，2015-2018年代理人平均活动率约 40%。2019年以前，上市险企新单与 NBV 增长主要由代理人数量拉动，质量提升极为有限，队伍大进大出、人员素质参差不齐等问题严重。主要由于垂直化的队伍育成模式下，代理人收入来自于直接佣金和增员带来的组织利益两部分，代理人大多通过层层增员拓展业务，队伍呈现为金字塔结构，业务水平内生增长动力不足。独立个代有望推动保险营销从现有金字塔式的组织形式向扁平化结构转变，打破多层级组织发展模式，为寿险代理人发展模式转型增加活力。
            
                    冲击之下，已有险企率先应对。由于不得发展营销团队，独立个代并无间接佣金，对部分能力突出的新人有较大吸引力，而对具有一定管理职能的资深代理人形成一定冲击。大家、太保等寿险公司已率先开启独立个代试点，且适用独立的基本法，总体来看，由于并无间接佣金，独立个代的新人收入水平相对较高。但由于并无团队的支持和帮扶，也因此对新人个人素质和展业能力要求更高。
            
                    投资建议：新规迈出个险渠道改革的第一步，为一部分致力于发展个人绩优而非组织利益的代理人提供了“尖兵作战”的机遇，有助于改善队伍组织架构，助力队伍结构优化、产能提升。长端利率回升、开门红提振，维持“强于大市”评级。
            
                    风险提示：1）海外疫情发展超预期、权益市场大幅波动，信用风险集中暴露。2）代理人脱落超预期，新单保费增速不及预期。3）利率超预期下行风险。
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