财富证券--银行业：料峭冬意浓，待来年春意乍暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 宏观经济向好，银行基本面改善，银行业经历 2020年寒冬后迎来2021年估值切换，行业景气度持续上升。
            
                 稳健的货币政策灵活精准、合理适度。为“保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配”，基于 2020年经济低基数效应，展望 2021年货币政策保持稳健适度的总基调，社融规模增速降至 10%左右，总体规模增加 30万亿元左右，信用边际收紧。
            
                 盈利改善，估值修复。银行经营面临的各项压力将得到释放，不良贷款的充分暴露和处置提高了银行资产质量，年内多提取的拨备也为来年的风险抵补和利润释放提供基础。多项指标显示银行基本面环比改善。三季度，GDP 增速转正提振银行资产质量向好的信心；
            
                 贷款加权平均利率环比上升 6bp 至 5.12%，反映银行贷款议价能力提高；净息差维持前期的 2.09%，银行盈利空间企稳回升。
            
                 净息差企稳回升。贷款端：LPR 平稳，银行贷款需求指数上升带动银行议价能力提升，发力零售业务等条件促使银行整体加权贷款利率上升。存款端：结构性存款压降释放负债成本，市场资金合理充裕不会拉升银行资金成本，有助于银行负债端成本改善。资产质量加大处置利力度，风险提前出清。多渠道补充资本，银行盈利迫切性提高。
            
                 维持行业“同步大市”评级。个股选择逻辑：盈利能力为前提，金融科技增效益。我们认为经营模式稳健，业务布局全面，零售业务具备显著优势的优质银行在不确定的 2021年拥有可持续的盈利能力，推荐招商银行、平安银行。业务提前布局、经营实力雄厚的国有大行具备先发优势，推荐建设银行、邮储银行。成长性强的区域行中，推荐业务模式丰富，保持长期稳健经营的宁波银行。
            
                 风险提示：宏观经济增长不及预期；疫情反复，资产质量恶化。
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