中国银河--轻工行业12月行业动态报告：Q3印证家具板块景气上行，看好内需回暖延续并关注外贸地产后周期表现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 疫情助力供给端格局优化，利于龙头企业推进行业整合。尽管过去十年内我国家具制造企业龙头集中度提升缓慢，但2020年初爆发的新冠疫情一定程度上将加快行业内部综合实力相对较弱企业退出市场。截止2020年11月，我国家具制造业亏损企业数量仍处过去20年内高位区间，占家具制造企业总数的20.66%，预计此次疫情过后占据资金优势与规模优势的家具产业链龙头企业有望趁机抢占市场份额，迅速提升自身市占率的同时优化家具行业内部竞争格局，缓解国内家具制造产能过剩的问题。
            
                 内需受益竣工回暖与促销旺季填补疫情冲击，看好2211年竣工周期得以延续。
            
                 2020年内需市场一方面受益于始于19年6月的新一轮竣工回暖周期在疫情防控常态化后迅速恢复前期回暖趋势，另一方面也得益于下半年家居家具市场迎来传统促销旺季使得上半年受疫情压迫的需求与期间新萌生的需求得以充分释放，从而造就了Q3单季规模与业绩的同步高增，预计本轮竣工周期带来的B端与C端市场红利仍将在2020年四季度以及2021年得以延续，预计家具内需市场2021年将呈现“U”型的增速走势。
            
                 外贸依靠办公家具实现逆势增长，看好2211年海外地产后周期产业链表现。尽管2020年2月以来在国内与海外爆发的新冠疫情令国内家具出口企业的海外家居卖场等B端客户订单明显承压，但在海外居民居家办公时长受疫情防控要求被迫拉长顺利推动家用办公家具等海外零售端需求高速增长的情况下，配合部分家具外贸企业前期为缓解贸易战影响已在海外建厂并布局跨境出口电商渠道，最终促成我国家具外贸出口中办公类家具录得显著增长，以此拉动我国家具外贸出口自3月复工复产后加速回暖，截止2020年11月底，按人民币计价，我国家具及其零件出口额累计同比正增长7.00%，预计全年将实现不低于7%的同比增长，而2021年考虑到海外疫苗已经逐步开始进入接种阶段，故而非常态的居家办公需求大概率将逐步回落，但我们认为家具外贸市场仍可凭借2020年美国房地产销售的火热行情对地产后周期产业形成有效拉动实现增长。
            
                 投资建议：：结合我们对家居家具板块内需和外贸市场的分析以及我们在年度策略报告中提出的“在当前的国内消费环境之中，在各自行业内可以率先利用数字化手段把握市场需求，加大有效供给投入，对自身经营效率优化改善的标的值得关注”的观点，我们推荐的标的包括：欧派家居（603833.SH）、志邦家居（603801.SH）、美凯龙（601828.SH）以及顾家家居（603816.SH）。
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