国海证券--计算机行业周报：春季躁动关注板块龙头【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    计算机龙头公司超额收益明显。在经历了近半年深度回调后，2020年 12月份计算机板块内部行情剧烈分化，龙头白马公司股价率先回暖，部分公司股价创下年内新高，中科创达 12月单月涨幅达到 32.5%，金山办公、深信服、奇安信单月涨幅超过 20%，恒生电子、广联达、宝信软件、东方财富单月涨幅超过 10%，对比板块单月 0.8%涨幅，龙头公司超额收益明显。2020全年视角来看，计算机板块龙头效应亦是明显，板块全年收益率仅 16.9%，但中科创达、金山办公、东方财富、广联达、深信服、宝信软件、用友网络涨幅均超过 100%。我们认为龙头白马公司收益率领先的原因如下：1）基本面层面，计算机板块白马公司在过去几年在竞争中成功突围，并率先成功云化，完成从成长到价值属性的转变，在行业整体增速放缓背景下，公司禀赋使得白马公司超预期概率更大；2）资金面层面，2020年公募基金体量大幅扩充，且呈现头部聚集效应，市场增量资金多来自大体量公募产品，因此市场风格也更偏向白马。
            
                    春季躁动紧抱核心资产。A 股春季躁动由风险偏好、盈利预期、流动性等多因素造成，其中资金面和配置力量是主因，计算机作为典型成长型行业是春季躁动的主要受益行业，历史上计算机板块全年收益多来自第一季度。我们认为多维度显示计算机已经具备上涨基础：1）业绩层面，2020年计算机板块整体受疫情负面影响较大，板块业绩逐季度恢复，2020Q3板块业绩增速已经恢复正常水平，2020上半年业绩低基数，预计 2021年一季度板块业绩增速较快；2）估值层面，在经历了近半年的深度回调，计算机板块估值已在较低水平，板块整体 PS 为 3.01倍，处于历史较低水平；3）基金持仓层面，2020Q3公募基金大幅减仓计算机，相对标准行业配置超配计算机 0.7%，达到 2018年以来最低，我们预计 Q4公募基金计算机持仓仍较低。计算机行业已具备上涨基础，板块白马公司已在 2020年 12月份有所表现，我们建议春季躁动关注高景气板块的龙头公司，重点推荐东方财富、恒生电子、金山办公。
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