国盛证券--传媒行业点评：电影市场加速恢复，龙头公司市占率有望持续提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020年共实现票房 185.83亿元（不含服务费），为去年同期 3成。 2020年观影人次达 5.48亿，同比下降 68.3%。上座率 8%，同比下滑 3%； 2020年平均票价为 33.9元，同比下降 0.76%。 2020年票房较 2019下滑较大的原因在于疫情的影响：（ 1）疫情期间影院停业，直至 2020Q3影院陆续复工；（ 2）疫情影响下，上座率有限制，由最初的 30%（ 7月 20日）上调至 50%（ 8月 14日）， 9月 20日再逐步调整为目前的 75%， 致整体上座率偏低；（ 3）影片供给较少，多部大片改档延期。 随着复工节奏不断加快， 市场已在加速恢复。 8-12月份全国票房恢复至 去年同期 42.39%、 74.67%， 75.26%、 54.24%、 103.23%，跟随新片逐 渐恢复上映票房反弹趋势明显。从上座率角度看， 8-12月全国平均上座率 水平已恢复至去年同期 77%、 93%、 78%、 56%、 100%。近日贺岁档已 有《拆弹专家 2》、《晴雅集》上映，上映一周票房分别超 5亿/3亿。截 止 12月 31日，上映首日的《送你一朵小红花》《温暖的抱抱》票房分别 为 2.35亿、 1.94亿。在优质内容供给逐渐恢复的情况下，观众观影需求 的韧性显现。
            
                    渠道：终端仍保持扩张， 龙头市占率提升明显。 2020全国银幕总数为 72728块，较 2019年增加 2041块（ 2019年新增银幕为 9708块）。在 票房大幅下滑的情形下， 2020年单银幕产出25.6万元，同比下降69.96%。 市占率角度，影投口径影院集中度 2020年 CR3、 CR5和 CR10市占率分 别为 23.44%、 28.92%、 37.21%，高出 2019年 1.04pct、 0.74pc、 0.1pct。 前十影投公司中，大地、中影、金逸市占率小幅下滑，万达电影市占率大 幅提升至 14.55%，相比 2019年提升 1.33pct。
            
                    内容： 春节档片单阵容强大，预计将提振票房收入。 猫眼专业版数据显示， 2021年春节档（ 2021.2.11-2021.2.17） 共有 8部影片上映， 喜剧题材（ 4部）电影占主流，动画、动作、爱情题材电影也加入到春节档的激烈竞争 中。万达主控《唐人街探案 3》时隔一年再度春节上档， 截止 2021年 1月 1日， 想看人数为 337.3万，远超第二名《你好， 李焕英》（想看人数 为 39万）。 投资建议： 院线行业“至暗时刻”已过，随着新冠疫苗的推广，线下娱乐 预计加速恢复。在公司层面，我们认为在行业基本面仍偏左侧情况下，院 线公司盈利中枢上移的核心在于 1）高获客能力（体现在市场份额提升）， 2）降本增效的能力（体现在规模化及系统化所带来的成本降低）， 3）非 票房收入的业绩贡献（体现在卖品及广告的非票收入及影视制作发行等收 入）。在此逻辑下，持续推荐万达电影，建议关注横店影视，中国电影， 上海电影。 风险提示： 线上娱乐方式冲击，影片上映时间不及预期，影片票房不及预 期。
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