安信证券--铜行业：疫苗和美国财政刺激值得期待，传统淡季不改铜价上行趋势【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                 周市场回顾：价格回落，伦铜价格-0.98%（7753.5美元/吨），沪铜价格-0.48%（57970元/吨）。交易所库存沪升伦降，三大交易所库存合计21.90万吨，环比下降0.33万吨，环比-1.47%。LME 库存10.80万吨，环比下降0.82万吨，环比-7.02%；上期所库存3.34万吨，环比上升0.41万吨，环比+14.09%；Comex 库存7.76万吨，环比上升0.08万吨，环比+0.98%。国内社会库存合计48.80万吨，环比+0.28万吨，环比+0.58%。CSPT 确定2021Q1铜精矿采购地板价为53美元/吨，较2020Q4下降5美元/吨。
            
                 冶炼方面，11月铜冶炼企业整体开工率为92.27%，环比上升1.71%，同比上升2.13%。进口方面，11月中国进口铜精矿183万吨，环比增8.3%，同比减15%。废铜方面，11月中国废铜进口共9.33万吨，环比大幅增长38.88%，同比增长0.75%。另外1-11月累计进口82.7万吨，累计同比减少41.95%。2020年11月1日开始，符合标准的进口废铜可以以再生资源的身份自由进入国内市场，这意味着其进口将不再受固体废物进口禁令约束，未来再生铜原料和再生黄铜原料进口量将出现增长。
            
                 12月线缆开工率受寒冷天气影响出现回落,整体仍处高位。线缆方面，12月线缆企业开工率为91.02%，环比下降5.81%，同比下降0.02%。主要系工程项目受寒冷天气影响，下游需求走弱。铜管方面，11月开工率为80.62%，环比上升4.28%，同比上升6.10%。铜管企业受空调冷柜出口激增推动原料备库，开工率增幅明显；铜板带箔方面，11月开工率为83.36%，环比上升5.39%,同比上升12.59%。铜板带箔企业受益汽车及通讯电子行业开工率大幅提升。
            
                 12月份中国制造业PMI 为51.9%，连续10个月位于临界点以上，国内制造业继续稳步恢复。11月终端需求继续回升，新能源汽车产销数据亮眼。11月电网投资有所回落。11月电网投资完成额累计同比-4.20%，较上月下降2.9pct。11月房地产数据持续回升。11月新开工面积累计同比跌幅收窄至-2.0%，较上月回升0.6pct，竣工面积累计同比收至-7.3%，较上月回升1.9pct。11月汽车销量同比维持高位，新能源汽车市场表现突出。据车协，11月汽车产量为284.7万台，同比增长9.78%，销量为277万台，同比增长12.6%。新能源汽车产量为19.8万台，同比增长75.1%，销量为20.0万台，同比增长104.9%。11月空调产量同比平稳增长。11月国内空调产量1771万台，同比增长5.5%，较上月上升5.3pct。
            
                 本周特朗普签2.3万亿美元刺激法案，中欧投资协定顺利达成，中国宣布新冠病毒疫苗已获批上市且全民免费。1月5日，美国乔治亚州国会参议院选举，将决定共和党继续控制参议院，抑或民主党同时取得白宫及两院的控制权。一旦民主党控制参议院，有望推出更大规模的财政刺激。中欧投资协定达成，欧盟将为中国开放新能源、环保、数字化领域投资，全球经济活力有望继续提升。
            
                 投资建议：临近春节，国内需求进入季节性淡季，精铜即将进入季节性累库周期，但考虑到疫苗利好消息不断涌现，美国刺激法案取得进展，铜价继续上行的持续性强，继续看好铜板块重估动能。我们认为全球通胀交易已经开启，再加上铜矿供应进入低速增长时代，加工费下跌导致铜冶炼产能被抑制，铜价有望获得强劲的上涨动能。建议关注紫金矿业、西部矿业、云南铜业、江西铜业、铜陵有色、金诚信等铜业标的，以及铜钴伴生的标的，如洛阳钼业、华友钴业、寒锐钴业、道氏技术等。
            
                 风险提示：1）铜需求低迷；2）铜供应增速超预期；3）逆周期政策低于预期。
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