财富证券--电源设备行业定期策略：碳中和定调高景气方向，供需差异蕴布局良机【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    2020回顾：光伏趋势起，估值抬升，价格波动大。 2020年光伏指数先 抑后扬，疫情短暂冲击需求，但碳中和的全球共识已近形成，提升光 伏行业整体估值水平，但相对沪深 300指数的估值溢价仍处合理区间， 反映出市场对具备长久期特征的高景气赛道，均表达充分认可。 原材 料价格大涨揭示供给端改善及需求端崛起，但中间环节消化大部分价 格压力，下游未见明显的价格传导。
            
                    2021展望： 碳中和定调，产能扩张，硅料偏紧。联合国大会上我国首 次提出碳中和承诺，气候雄心峰会上明确提出光伏及风电装机指引， 资源储量的客观国情预示我国的新能源发展具备长足空间，十四五年 均光伏需求有望到 76GW。伴随需求的是产能大幅扩张，预计到 2021年末，硅料名义产能增幅 28%、硅片名义产能增幅 54%、单晶 PERC 电池片名义产能增幅 44%、组件名义产能增幅 42%、光伏玻璃名义产 能增幅 60%，其中硅料产能最有限。光伏玻璃在 2021年迎来前松后紧 的供给波动。硅片环节龙头企业已锁定大部分原材料供给，叠加组件 出货优势，有望在明年的产能竞争中脱颖而出。
            
                    投资建议： 2030年前碳排放达峰、 2060年碳中和的政策表述定调行业 长期景气度，光伏行业新一轮产业周期启动在即。首选硅料环节作为 配置方向。硅料扩产周期长，实际产能投放有限，供给偏紧情况将在 2021年延续，硅料价格有望维持在 80元/kg 及以上，提振硅料企业业 绩，重点关注硅料龙头企业通威股份（ 600438.SH） 。看好一体化龙头 的产业竞争优势。具备建立原材料供应保障、上下游供应链协同以及 组件品牌优势的一体化厂商占优， 有望带动全产业链成本下降以及关 键技术的突破应用，重点关注隆基股份（ 601012.SH） 。 热场材料供应 商有望受益于龙头企业的硅片扩产及 N 型硅片的加速使用， 可关注金 博股份（ 688598.SH） 。 2021年光伏玻璃的供需预期走出前高后低的 态势，年初头部企业产能释放将使得供给增长，二季度以后随着产业 链产能扩张、大尺寸组件的推广和双玻渗透率的提升，需求端将以更 大 幅 度上 升 ， 供需 比例 波动 中 蕴含 预期 差 。 重点 关注福 莱 特 （ 601865.SH） 。 风险提示： 光伏需求下滑，生产安全事故，疫情反复
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