华西证券--国防军工行业军工强周期系列报告之一：制导系统是导弹产业链最佳细分赛道【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    军工行业进入三年强周期，增速最快的赛道以导弹、航空、国防信息化等为主，上述产业链中部分标的在半年报和三季报中都有着出色表现。本文作为导弹产业链中的第一篇，将着重解答为何导弹产业链是当今军工板块最好的细分赛道，以及导弹产业链中的哪些环节最具投资价值。
            
                    导弹是军事信息化程度较高的优势产业导弹的耗材属性、技术优势和扩产难度低三方面决定了导弹产业是当前军工板块较好的投资细分赛道。
            
                    耗材属性：导弹属于一次性耗材，为了战争需求需要维持一定规模的安全库存。同时导弹一直是国际军火巨头的主要收入来源，也是军贸主要品种之一。此外，实弹演练和日常因老化等原因的销毁等也是导弹消耗方式。
            
                    产品优势：我国导弹技术水平与世界一流军队相差不大，战略、战术等各系列导弹已成体系，基本能够满足我国积极防御的国防政策需求。
            
                    扩产难度低：导弹的产业链条相对较短，技术水平较高，工艺比较成熟，扩产难度低，弹性较大。
            
                    中游系统决定导弹性能导弹技术发展主要分为三大方向：1、覆盖范围越来越广（射程不断提升）；2、机动性/飞行速度越来越强（快）；3、打击精度越来越高。这些性能指标的提升都是依靠中游四大分系统——制导、飞行、动力和战斗部实现的。在投资导弹产业时，应充分关注中游分系统厂商的技术发展和经营状况，中游的技术创新或变化往往可以带动产业整体发展。
            
                    导引头是当前导弹产业链重点制导系统涉及多个学科，是名副其实的高科技产品，因此目前我国制导系统的研制呈现出军工集团为主，民营企业深度参与的格局。根据不同制导方式，可将相关分为惯导类、光电类、卫星导航类和雷达微波类，每个类型均可以找到对应业务的相关上市公司。目前制导系统业务占比相对较高的公司已在三季报中已呈现出良好的增长性，在论证了导弹及制导系统的高景气基础上，基本可以展望到其十四五制导系统业务的高增长态势。
            
                    建议关注相关标的后续订单公布情况，选择产业链参与程度高的标的进行配置。
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