浙商证券--评上海银行利润增速回正，兼信用卡新政点评：春江水暖【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件概览
            
                    1）2021年1月8日上海银行披露业绩快报，2020年利润增速+2.9%，增速环比20Q1-3提升11pc。2）据公开报道，近期人民银行下发《关于推进信用卡透支利率市场化改革的通知》，取消信用卡透支利率上线和下限管理（原上限为日利率万分之五，下限为日利率万分之五的0.7倍）。
            
                    事件点评
            
                    春江水暖鸭先知，上海银行2020年利润增速回正，上市银行利润增速由负增长回0%的概率大幅提高。随着各家银行业绩快报落地和2月1日晚平安银行年报发布，预计银行股将继续迎来升温的催化剂。
            
                    1、上海银行业绩如何？
            
                    （1）核心业绩指标：2020年归母净利润增速+2.9%，增速环比20Q1-3提升11pc；营收同比+1.9%，增速环比+3pc。不良率1.22%，环比持平；拨备覆盖率321%，环比-7pc。（2）驱动因素分析：①营收增速环比修复。2020年上海银行营收增速环比20Q1-3提升3pc；②减值拖累大幅收窄。2020年资产减值损失同比+6.6%，增速环比-13pc。展望未来，经济企稳改善背景下，预计信用成本压力有望好转，支撑盈利增速继续修复。
            
                    2、信用卡利率市场化？
            
                    ①政策基调：利率市场化的必经之路，有利于提升发卡机构的差异化定价能力。中长期来看，考验银行的风险定价能力，能力突出的银行（招行、平安）预计将继续胜出。②利率定价：预计各家行会差异化竞争，对于优质客户利率有下移可能性。③市场份额：有利于定价能力优秀的银行拓展市场，以量补价。传统金融机构信用卡业务相较互联网金融产品在场景、渠道等方面具有劣势，利率上下限松绑之后有利于发挥银行的资金成本优势，竞争优质客户。
            
                    3、如何影响银行行情？
            
                    从策略思维的角度，银行股逻辑已定，只待验证。
            
                    （1）投资逻辑：继续看好银行股2021年绝对收益+相对收益。宏观经济向好、水分刚刚挤干、估值历史低位、盈利逐季改善。M2冗余被挤压，2021年权益市场预期收益率不高，那么市场会优选高估值高景气赛道，以及低估值低预期行业。银行股就属于后者，而且情况比预期的好。
            
                    （2）验证催化：春江水暖鸭先知，上海银行业绩快报奠定2020年上市银行利润增速回0乃至微幅正增长的基调，随着后续业绩快报和2月1日平安银行年报的披露，有望持续催化加温银行股行情。
            
                    重点推荐：
            
                    （1）优质上市银行：兴业、平安，是银行股中的出厂价LV；
            
                    （2）四条投资主线：①改善型银行，光大、浦发；②成长型银行，南京、长沙；③零售型银行，邮储、招行；④性价比银行，建行、工行。
            
                    风险提示：宏观经济失速，疫情二次反复，美国制裁风险。
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