-电子行业智能手机光学公司1月刊：智能手机供应链缺货持续影响月度表现【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    部分光学公司2021开年涨幅较大：年初至今，舜宇与韦尔股份的股价都取得了15%以上的涨幅，明显高于大盘指数涨幅。我们认为这主要得益于车载产品比较旺盛的需求。今年智能手机需求回暖、汽车行业需求回暖、新能源汽车需求快速提升，三大基本面叠加回暖都有利于推动光学公司基本面向上，尤其是同时布局智能手机与汽车两个应用行业的光学公司。因此，我们建议投资人持续关注光学行业的公司，包括舜宇（2382.HK）、丘钛（1478.HK）、韦尔股份（603501.CH）等。
            
                    2020年11月、12月摄像头月度出货被供应链缺货拖累：舜宇和丘钛的11月的摄像头出货量都录得较高的环比下滑，12月的出货量动能也依然较弱，这与我们看到的供应链中部分元器件缺货保持一致，也与大立光在近期电话业绩会中说明一致。根据渠道调研，缺货的现象有可能会在今年1季度持续，因而会影响光学公司1季度的出货表现。
            
                    因此，就2020年整体来看，受到11月与12月的拖累，舜宇和丘钛全年出货数字略低于此前的市场预期。2020年全年，舜宇摄像头出货量同比增加10%，与公司指引一致；丘钛的摄像头出货量同比下降3%，在-5%至+5%的指引区间内。
            
                    2020年高端镜头需求走弱：从2020全年来看，大立光营收同比下降8%，舜宇手机镜头同比增长14%，玉晶光营收同比增长32%。2020年的营收或出货量表现充分体现高端需求的疲软，一方面是由于疫情导致的高端需求走弱，另一方面华为智能手机在三四季度出货量也影响了高端出货。因此，产品组合最高端的大立光在2020年营收表现最弱。我们判断今年高端光学产品需求将有所复苏，受惠于疫情改善与格局变动趋稳。
            
                    iPhone需求良好：大立光2020年12月营收同比降幅缩窄至4%，玉晶光12月营收同比提升30%，同时体现iPhone良好的需求。虽然1-2季度进入传统iPhone单季，但是我们也期待iPhone同比将有良好的表现。
            
                    舜宇车载镜头2020年出货量超预期：舜宇2020年车载镜头出货量同比增长12%，高于5%同比增长的指引。2020年12月，舜宇车载镜头同比增长37%，较11月的29%再次提速，凸显汽车车载摄像头的强劲需求。我们对车载光学行业的增长维持乐观。
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