国海证券--食品饮料行业2021年投资策略：强者恒强趋势不变，十四五开局之年望迎开门红【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    板块回顾：白酒先抑后扬，超额跑赢大盘。我们从行情回顾、基本面回顾和资金面三个角度对 2020年白酒乃至食品饮料板块进行复盘。从行情来看，全年食品饮料板块收益率为 90.61%，其中白酒板块收益率为 97.51%，大幅跑赢同期沪深 300的 27.21%收益率。白酒板块涨幅前三甲分别为酒鬼酒、山西汾酒和金种子酒。2020年底食品饮料和白酒板块估值水平（PE-TTM）处于历史较高位置，分别为 53倍/58倍，估值中枢稳中有升。从基本面来看，白酒板块 Q1业绩短暂冲击，高端酒影响较小；Q2环比改善，过半酒企转正；Q3基本恢复，三季报表现亮眼。从资金面来看，内资持仓先加后减，仍处于较高位置。外资持仓维持高位，资金防御属性明显。
            
                    板块展望：十四五开局之年有望开门红，重视酱酒投资机会。展望2021年，白酒板块强者恒强趋势不变，叠加十四五开局之年，考虑提价效应和 2020H1低基数，我们认为十四五元年主要酒企有望迎开门红。高端酒贵州茅台批价未来将长期站稳 2500元以上价格带，五粮液批价将率先站上千元价格带（普五团购价已提至 959元，2021年存在提价预期），泸州老窖紧随其后（深度地产化模式和强化终端控制力使其具有相对优势）。受益于高端酒价格带上移，次高端天花板打开，价格带从 300-600元拉长至 300-800元，叠加酱酒新锐加入（酱酒热带动酱香品牌入局，形成一超多强格局），次高端规模扩容有望加快，机遇和挑战并存。提前布局产品的地产酒龙头企业尽享省内消费升级红利，省外扩张路径清晰，泛周边化扩张效果显著。
            
                    投资建议：白酒板块维持推荐评级，首推高端酒五粮液、贵州茅台、泸州老窖，次推山西汾酒、古井贡酒、今世缘，关注弹性个股酒鬼酒、ST 舍得、洋河股份、金徽酒，重视即将上市的郎酒股份和国台酒业的投资机会。
            
                    风险提示：1）疫情拖累白酒消费；2）白酒政策调整；3）竞争进一步加剧风险；4）外资流出风险；5）重点公司业绩不达预期风险。
7ff6b879-fd21-4cb0-a9d9-465feaeef838.pdf