首创证券--2020Q4房地产行业基金持仓回顾：低配幅度持续扩大，龙头个股配置当道【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    行业仓位降至新低，板块表现明显跑输大盘。 从持仓市值来看， 2020Q4房地产板块的基金持仓总市值为 932.8亿元，相较于 2020Q3环比下 降 6.1%，较 2019Q4同比大幅下降 16.7%。公募基金对于房地产板块 的标准行业配置比例从 2020Q3的 3.24%下降至 2020Q4的 2.76%， 2020Q4占股票投资市值比重为 1.77%，为历史新低水平，低配幅度扩 大至 0.99%，为 2017Q3以来最低，行业全年维持低配水平。 持股集中度重回升势，龙头效应凸显。
            
                    从行业重仓持股集中度的角度 来看， 2020Q4重仓持股 Top 5占比为 47.2%，重仓持股 Top 10占比为 53.8%，持股集中度环比提升，但相较于 2019Q4的历史最高水平仍有 小幅下降。重仓持股市值前五的地产公司分别为万科 A、保利地产、 中南建设、碧桂园服务和金地集团，其中万科 A 和保利地产的重仓持 股市值分别为 233.7亿元和 122亿元，显著高于行业其他个股，龙头 效应凸显。 行业内其他个股中仅中南建设、碧桂园服务、金地集团、 金科股份、华润置地、阳光城的重仓持股市值高于 10亿元。 行业大部分个股遭到减仓。
            
                    按照板块重仓个股的持股基金数量来看， 重仓持有数量高于 10支基金的共有 12支地产股，较 2020Q3减少 2支。在公募基金重仓持有的主流个股中，万科 A、保利地产和金地集 团重仓持有基金数量较 2020Q3分别减少 74、 48和 38支，仅新城控 股和华润置地的重仓持有基金有所增加。 从行业重点个股的持仓市值 变化来看， 2020Q4公募基金重仓持股市值增长前 5名个股分别为万 科 A、华润置地、保利物业、广汇物流和中南建设，而减仓市值排名 前 5名个股分别为金地集团、招商积余、碧桂园服务、金科股份和华 夏幸福。
            
                    龙头个股估值待修复。 2020年全年房地产板块基金仓位维持低配，考 虑到当前行业估值水平处于历史低位，结合 2020年全年房地产销售 及投资延续高景气度，我们认为市场表现的持续韧性有助于催化中长 期行业悲观预期的逐步修复，地产行业在当前背景下存在筑底反弹行 情。同时从行业整体来看，资产配置中股票类资产占比继续提升，而 龙头公司持股集中度亦持续攀升，针对地产行业而言，房企三道红线 及金融机构房地产贷款集中度管理限制了行业融资规模的提升，但从 中长期视角来看，地产企业从规模扩张转向提质增效，同时考虑到土 地市场竞争格局的优化，龙头房企潜在利润率存在边际改善的预期， 因此龙头房企估值修复空间更大。
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