东吴证券--汽车零部件行业专题报告：跨行业比较之玻璃篇：福耀VS蓝思，受益汽玻重生红利【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    需求篇： 汽车玻璃市场端聚焦天幕玻璃面积增加+高附加值功能增多+ 玻璃基板变化三大维度： 对比手机玻璃盖板发展历程，汽车玻璃在满足 驾驶安全的核心要素后， 以外形美观+使用方便+体验舒适为主要追求， 结合行业电动化及智能化发展趋势： 1）以轻量化为方向，天幕玻璃替 代金属车身，玻璃面积增加，外观进一步美化； 2）以智能化为方向，高 附加值功能增加，调光/玻璃天线功能价值量增益最大， HUD 渗透率提 升最快； 3） 受益轻量化及使用体验提升，汽车前挡风及侧窗玻璃材质 有望率先发生变化， 或采用更轻薄、坚硬的特种玻璃（康宁）。
            
                    综合来 看， 根据我们测算： 1）单车面积：汽车玻璃总面积由 2020年 4.2平米 上升至 2030年的 6平米，天窗贡献主要增量，年均 CAGR3.63%。 2） 单车价值量：全球汽车玻璃单车 ASP 由 2020年的 861元上升至 2030年 2500元，年均 CAGR11.25%；天幕玻璃（天窗）贡献主要增量。 3） 全球市场规模（前装+售后）：由 2020年 712亿元上升至 2030年 3000亿元，年均 CAGR 为 15.47%。 4）中国市场规模（前装+售后）：由 2020年的 208亿元上升至 2030年 998亿元，年均 CAGR 为 17%。 技术篇： 从技术维度比较手机玻璃盖板生产和汽车玻璃生产难度，结论 较为明晰：手机玻璃盖板与汽车玻璃生产各有壁垒，手机玻璃相对要求 更高。 细节来看，核心功能指标要求上： 1）应力/硬度：手机保护玻璃 要求更高，实现技术难度更大； 2）透光度：手机保护玻璃要求更高，实 现技术难度更大； 3）平整度：手机保护玻璃要求更高，实现技术难度更 大； 4）碎裂后要求：汽车玻璃要求更高。另外，比较康宁特种玻璃，其 生产核心工艺在于 1）化学钢化保证硬度+2）冷弯技术保证厚度两个维 度，壁垒更高，加工难度更大，凭借优质的性能有望进入汽车玻璃市场。
            
                    格局篇： 汽车玻璃行业新进入者或增加，与原有厂商共同推动玻璃升级。 1）福耀保持龙头地位，发挥专业深耕以及成本优势，欧美市场全球化 扩张步伐进一步加快。利用自身在汽车玻璃产能和技术领域的前瞻布局 结合成熟的客户供应链，福耀受益规模扩张的行业红利，于美国市场提 前布局产能，于欧洲市场收购 SAM 开拓铝亮饰条业务增强范围效应， 稳固自身客户。 2） 电动智能趋势下，手机玻璃厂商以全新产品加速行 业供给端变革，部分产品实现高端化、差异化，凸显核心竞争力。
            
                    以手 机玻璃盖板为起点，消费电子厂商利用相通的加工环节和机器设备跨界 迈入汽车玻璃行业的可行性较高。 投资建议： 汽车玻璃黄金赛道持续升级， 推荐【福耀玻璃+蓝思科技】 受益“轻量化+智能化”双重驱动， 天幕+HUD+调光+天线等功能将推动 汽车玻璃单车价值量持续提升，全球市场规模未来 10年复合增速 15.47%。 格局上看，传统汽车玻璃厂商将率先受益本轮行业红利， 重点 推荐具备全球竞争力且实力持续增强的【福耀玻璃】（汽车组覆盖）；新 进入者层面，手机玻璃厂商借助跨行业的技术/设备相通性，也有望受益 汽车玻璃持续升级行业红利， 重点推荐【蓝思科技】（电子组覆盖）。
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