中国银河--农林牧渔行业4月行业动态报告：黄鸡价格修复，后周期需求提升【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    猪肉价格震荡下行，CPI同比小幅上涨21年3月我国CPI同比+0.4%，其中食品项同比-0.7%，食品中猪肉同比-18.4%。3月CPI环比为-0.5%。
            
                    期间猪肉价格基本处于震荡下行态势，影响CPI猪肉环比下降10.9%。
            
                    3月我国农产品进口金额为175.92亿美元，同比+22.31%，出口金额为63.35亿美元，同比-0.45%，贸易逆差112.57亿美元，同比+98.16%。
            
                    黄鸡价格44月震荡下行，全年均价修复根据新牧网数据，21Q1我国黄羽鸡均价为7.68元/kg，20年同期5.16元，同比+48.84%，价格恢复态势显著。4月以来受生猪价格下行影响及黄羽鸡短期供需关系影响，整体价格呈现震荡下行趋势，4月均价为7.38元/kg，环比3月下行2.89%。我们认为短期波动属于正常状态，持续看好全年均价回归。
            
                    在成本层面，受上游豆粕、玉米等原材料价格高位影响，行业内饲料成本有所上行，带动整体养殖成本上行，一定程度上挤压盈利空间。
            
                    后周期需求提升，市场关注度回归中中猪周期已处于下行过程中，此时后周期的优势将逐步显现。我们再次重申动保投资逻辑：1）养殖存栏回升带来疫苗销量提升，即基数变大；2）规模化、集中度提升，大型养殖场更偏好市场苗，意味着渗透率将提升，即在基数变大的基础上使用比率也提升了；3）在现有的疫苗品类中，某些疫苗（猪圆环等）享受高弹性，主要源于养殖利润高位与生猪损失/体重下行之间的博弈；4）非瘟疫苗若研制成功并市场化，将额外增加一块市场规模。我们认为随着动保企业业绩持续兑现，市场关注度将再次回归。
            
                    初至今板块表现弱深于沪深300，动保板块表现最好好年初至4月26日，农林牧渔板块整体下跌7.84%，同期沪深300下跌2.62%。对比农林牧渔各子行业，种植业跌幅最大（-19.69%），畜禽养殖、林业次之，分别为-10.37%、-9.1%；动物保健为唯一上涨子行业，涨幅为9.36%。
            
                    投资建议黄羽鸡行业经历2020年价格低位，目前处于回归均值状态，21Q1部分企业业绩予以验证。我们预计21年均价同比提升15%左右，建议关注华东区规模龙头、成本控制行业领先的立华股份。在养殖后周期领域，我们看好疫苗销量受益于生猪存栏逐步回升的确定性，建议关注中牧股份、科前生物等个股。另外，受益于多层次多方面政策推动，转基因育种在加速推进中，可关注隆平高科等相关种业公司。
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