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【研究报告内容摘要】
宏观观点:1、美国货币和财政政策推动全球商品价格上行,但是因为政策周期接近拐点,所以我们判断全球通胀上行不会在中长期延续。2、未来一两个季度是美国货币和财政政策拐点的重要时间窗口,在美国就业完全恢复之前,通胀和库存周期将见到拐点。3、中美经济周期错位,中国经济增速高点大概率已显,美国经济仍处上修阶段,伴随短期海外滞胀扰动减弱,中国类滞胀经济特征也将逐步缓解。4、得益于中国供给侧改革形成的健康产能结构,中国经济对通胀相对不敏感,长端利率对通胀不敏感。5、中国进入长期去杠杆周期,经济长期呈现弱总量强盈利特征。6、预计中美两国都不会在中长周期加杠杆,工业品在此轮通胀以后将进入长期下行。
市场观点:1、国内利率水平稳定,宏观利润受通胀预期压制但不存在大影响,因此判断市场将维持稳定。2、随着未来海外通胀和美国政策常态化,市场结构将回到科技和核心资产上来,三季度市场有望出现突破。3、当前制造业在通胀与“去杠杆”双重冲击下盈利承压,但伴随海外通胀逐步回归常态,中国杠杆水平有望回稳,内生经济窄幅波动,以制造业龙头为代表的周期成长型标的景气度下行空间有限。4、顺周期板块处于顶部,但是有国际竞争优势的中国制造业龙头和高端制造业将长期上行。
看好板块:新能源、半导体、白酒、医疗、制造业龙头、互联网。
市场复盘:本周AA股震荡走强,大中盘股表现相对占优。
指数表现:本周市场窄幅震荡,主要股指涨跌不一,涨跌幅均较上周收窄。创业板指继续领涨市场,本周涨幅为2.62%,表明市场风险偏好仍在上升;科创50、全A、沪深300和中证500等相对较弱,涨幅分别为1.13%、0.49%、0.46%和0.03%;上证50指数小幅调整,本周微跌0.60%。
板块表现:此前强势的医药生物行业未能延续强劲势头,本周小幅回落0.69%。周期性行业本周出现分化,电气设备、汽车等行业本周领涨,涨幅达到3.66%和2.61%;受国务院常务会议提出相关稳价措施影响,钢铁、采掘等行业本周领跌,跌幅为3.57%和1.78%风格表现:市场风格方面,大中盘股表现相对占优,高估值板块涨幅远超中低估值板块。本周大中盘股相对占优,小盘股窄幅下跌。
高估值板块仍表现亮眼,本周涨幅达3.01%,带动市场保持涨势。本周消费风格涨势放缓,周涨幅为1.68%;成长风格本周上涨1.18%,强于整体市场,板块整体估值历史水平较上周有所上升;周期风格跌幅为0.07%,近几周有走弱趋势。金融风格本周走弱,跌幅为1.69%,银行与非银金融行业跌幅均居申万一级行业前五。全球通胀预期逐步消解,周期行情基本见顶,成长风格即将开启,未来成长型行业或有更佳表现。稳定风格表现一般,本周上涨0.23%。情绪观察:本周A股涨势收窄,周内出现观望情绪,但不影响短线情绪持续回暖;长期内市场向好趋势不变,长线情绪有望持续上行。
短期市场情绪:本周全A日均成交额与换手率均小幅上升,周一沪深两市成交额接近9300亿元,为近两个月最高值;北上资金本周净流入4.75亿元;两融交易占比较上周环比上升,融资交易净流入额创年后新高;上证50ETF期权隐含波动率下降,美国标准普尔500波动率(VIX)指数环比上升。整体来看,短期市场情绪继续回暖。
长期市场情绪:经历了前期连续的下挫以及反复的震荡之后,市场风险集中释放,伴随估值的回归以及市场风险偏好的回升,市场反弹动力逐步增加。随着短期扰动的结束,国内经济即将走出类滞胀阶段.当前货币政策稳字当头总基调不变,周内流动性保持稳定。在经济复苏以及流动性稳定的支撑和提振下,市场向好趋势未变,长期市场情绪有望持续上行。
风险提示:流动性收紧超预期,经济发展不及预期,中美摩擦加剧,疫情超预期恶化。
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