新时代证券--游戏板块点评报告：龙头公司多年布局研发带来拐点，运营数据逐周改善布局正当时【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    板块性变革已经来临：“品质为王”策略初步开花结果，部分重点游戏运营数据不再冲高后快速回落  以往多数游戏上线后，其排名和收入等运营数据会在一周左右到达历史峰值，然后呈现加速下滑态势至稳定区间，之后持续给公司贡献收入。到达峰值后的运营数据呈现底数在0至1之间的对数函数走势。然而，这一趋势在今年内数次被延缓或打破。吉比特的《一念逍遥》2月1日上线，其排名数据5月初才出现明显调整；三七互娱的《荣耀大天使》在经历一段时间的稳定期后，5月初排名数据强势反弹，其在AppStore上的免费游戏榜上由近400名反弹至100名上下。其他游戏诸如《问道》《斗罗大陆：武魂觉醒》《绝世仙王》等均呈现了该特征。我们认为，各大游戏公司布局了数年的“品质为王”策略将进入兑现期，消费者因营销手段下载游戏后，又因游戏品质而留在游戏，大幅降低了单个游戏的业绩波动性，从而提升了游戏公司整体的业绩稳定性。
            
                    2021年一季度游戏市场规模同比、环比均有增幅，高基数担忧彻底释放  2020年一季度由于受疫情冲击，线上娱乐火爆，多款游戏流水创历史新高，继而引发2021年初的高基数效应担忧。然而从实际情况来看，2021年一季度国内手游市场规模770.35亿元，同比增长5.32%，环比增长9%，在前值极高的情况下，同比、环比均有增长，显示出了游戏板块仍处于快速发展阶段。另外，2021年一季报披露已完成，高基数担忧同时被充分释放。
            
                    大厂历史运营数据不断改善，未来产品储备充裕，推荐板块性增配  游戏板块在经历了阵痛期后，目前已开始在运营数据上逐步验证其成长逻辑，我们建议提高游戏板块的持仓比例，重点推荐：1）三七互娱（002555.SZ）：2021Q1公司经历了产品周期与成本周期错配的情况，2021Q2其两款《斗罗大陆》IP改编游戏目前均获得较好收入或关注度，业绩有望大幅改善；2）吉比特（603444.SH）：《问道》上线多年经久不衰，五周年庆一如既往表现优秀，AppStore免费游戏榜重回前100名上下；《一念逍遥》继续保持稳定收入贡献；即将上线高人气IP改编《摩尔庄园》；3）完美世界（002624.SZ）：《战神遗迹》5月20日上线，上线当天下午三大榜单登顶，未来产品线丰富，《梦幻新诛仙》和《幻塔》将接力3A级手游产品线。同时关注：掌趣科技、宝通科技等。
            
                    风险提示：游戏上线进度或收入不及预期，政策风险等。
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