权证价值判断

投行宝剑锋

【判断】无风险利率上升，认股权证价值上升，认沽权证价值下降。
请说明理由！

无娱自乐

错误，无风险利率上升，根据CAPM理论计算的资产预期回报率上升，股票价格下跌，认股权证价值下降，认沽权证价值上升。

hjbf2011

正确的吧，好像是书上原话

投行宝剑锋

投资分析的书上有个表就是这么解释的，我被搞得有点晕，谁知道为什么啊，给个解释！

flame321

注意是只有一个变量发生变化的情况下，即无风险利率不引起标的证券价值变动的情况下
根据公司，是正确的

forest.lin

应该是从投资分析那张表格下面的BS模型推导出来的

这种情况我都是简单背了，除非强大到能够自己推导一遍公式

elfang

一般可以将无风险利率对权证价格的影响理解为：认购权证价格将随着无风险利率的上升而上涨，认沽权证的价格随着无风险利率的上升而下跌。

这是因为，买进认购权证本身和买进相应的股票在某种程度上具有替代性。例如一只认购权证的有效杠杆水平是5倍，投资者就可以通过买入100元权证来代替500元正股，这样不仅可以获得相似的收益水平，而且还可以节省大量资金。当无风险利率上升的时候，资金未来的预期收益会上升，投资者倾向于利用认购权证来代替股票，所节省的资金可以用于再投资以获取较高的利息收益。而对于认沽证而言，买入认沽证则代表要在将来的一定时间才可以收到资金，在无风险利率较高的情况下显然并不划算，因此认沽证的价格随着无风险利率的上升而下跌。

其次，如果从机会成本的角度来分析利率对权证价格的影响，则会有不同的结论。由于权利金是在权证交易初期以现金方式直接支付的，因而具有机会成本，而该机会成本明显取决于无风险利率水平的高低。当无风险利率水平较高时，买入权证的机会成本较高，投资者倾向于将资金从权证市场转移到其他市场，从而导致权证价格下降；反之，当无风险利率较低时，权证价格反而会有所上升。

thexuanxuan

正确的。。。原因在你的另一个帖子里说了。

无娱自乐

flame321 发表于 2012-11-15 01:51
注意是只有一个变量发生变化的情况下，即无风险利率不引起标的证券价值变动的情况下
根据公司，是正确的

重新看了一遍BS公式的推导，在基于一个变量变化的基础上，你说的是正确的。从静态来看，假设股票的价格不变，高利率会导致执行价格现值降低，从而增加看涨期权的价值；看跌期权作相反变化。
但从动态来看，结果相反，因为从理论角度而言，股票价格在两方面受无风险收益率影响，一方面是企业经营因无风险收益率上升导致的经营业绩下降（假设该公司不从事任何金融投资活动），另一方面是贴现率上升导致的股票价格下降，而在此情况下，执行价格的贴现值下降是很有限的，或者说随时行权时间的减少是互相抵消的，总体而言，股票二级市场下跌的因素将大于行权价格贴现值的降低，从而使看涨期权价值降低。
说白了BS公式在计算针对某一个时点时正股对应的期权理论价值是很有效的，但指望通过它判断趋势是很难的，因为BS公式的假设是股价符合布朗运动，即股价往上的可能性与往下的可能性是一样的，根据CAPM可知，无风险利率上升对股价的影响肯定不是中性的。 此外，这里都是说的理论价值，实际的期权价格往往与期权价值不一致，特别是在行权时间较长的情况下。从题目来看，说的是价值，如果要选对，要加上适当的约束条件。

chenshengke

我以前是搞金融工程的，仔细研究过期权衍生品，无风险利率对期权的影响非常复杂：一方面，定价公式可以简单的有个结论，但是另一方面，更重要的是无风险利率对期权对应的标的资产的影响是非常复杂的。
因此，这个不能这么下结论的。
实际中和理论上，看跌期权对应的标的资产可以是一种看涨期权，因此看标的涨期权卖方的无限风险完全可以转移到看跌期权这个产品上，导致看跌期权卖方的风险也无限大。因此，某年的保代考题是不严格的。