关于《超额配售选择权试点意见》的一个问题

tongtong

这个问题讨论糊涂了。无论是不是超额的部分，一次公开发行中一定是同样定价的，也就是说投资者按照同一价格缴纳股款。承销商以缴纳的多余15％的认股款操作超额配售权，按照最终累计售出（而不是净售出)的股份金额收取承销费，不存在通过从二级市场购买股票而赚差价的问题。扣除了承销费的部分依然归发行人所有。

幸福JK

规定上没提节余的钱归谁，但账户以主承销商名义开。

xiaochenwu

十三、主承销商应当在超额配售选择权行使完成后的五个工作日内, 通知相关银行将应付给发行人的资金（如有）支付给发行人,应付资金按以下公式计算：
    发行人因行使超额配售选择权的筹资额＝发行价X （超额配售选择权累计行使数量—主承销商从集中竞价交易市场购买发行人股票的数量）—因行使超额配售选择权而发行新股的承销费用

已经说了很清楚了：支付给发行人,应付资金按以下公式计算：……

公司里面不含差价部分，也就说差价部分不用支付给上市公司，也就说差价部分主承销商。从道理上讲，归承销商也没什么不合理的。因为如果是超而配售采用增发，增发部分承销商从上市公司赚了承销费。而从二级市场购买的部分，交易费用必须承销商来承担，又没有承销费，那赚差价作为补偿应该是合理的。

tiandaochouqing

我印象中超额配售选择权有两个目的，一是维持股价，二是承销商赚差价。其前提应该是基于主承销商对于股价走势的判断。如果主承销商预判股价会下跌，实务操作中一般是从战略投资者借股票，卖给认购投资者。股价如果真的下跌，主承销商就会从市场上买相同数量股票，还给战略投资者，达到上述两个目的，这个时候从市场上买的股票与发行人无关，所以要从公式里扣掉。股价如果不跌，那就只有增发新股来还给战略投资者股票了，这时就只能达到上述目的之一，差价就赚不了啦。由于股价变化不定，承销商在控制的额度内（额度既包括增发的，也包括了集合竞价购买的）又有从市场上买的又有增发的，才需要公式算一个总价，把跟发行人无关的集合竞价部分扣掉。承销商的好处在于赚差价，发行人的好处就是有可能多发了部分股票。
如果单纯从法规上看，是很难理解“在超额配售选择权行使期内，如果发行人股票的市场交易价格低于发行价格，主承销商用超额发售股票获得的资金，按不高于发行价的价格从集中竞价交易市场购买发行人的股票，分配给提出认购申请的投资者；”的，因为股价真正低于发行价时，估计是没有投资者还会傻到用发行价去认购的。

[ 本帖最后由 tiandaochouqing 于 2008-11-22 23:06 编辑 ]

knight_w

绿鞋条款对承销商是一个有利的选择权，所以差价肯定是归承销商的。
如果差价不归承销商，那么承销商岂不白操心了！

wangkahu

超额配售部分是要收取承销费用的，同时券商还赚取了差价，当然了，相比较差价，可能承销费用就微不足道了。

zx-albb

感觉绿鞋机制行使过程中的三个角色，发行人、承销商、战略投资者（借出股份的），假设按上限15%行使超额配售选择权，1500万股，则会他们的获利情况会随着上市后股价的不同而不同，不知道是不是这样？

1，若上市后股价上涨，远高于发行价，则发行人获利（等于向战略投资者发行了1500万股，筹资1.5亿，还得扣掉相应的行使超额配售选择权而发行新股的承销费）；承销商获得上述承销费；

2，若股价下跌，远低于发行价，假设全部通过二级市场买，则承销商获利最多，赚取大额差价，因为没有发行新股，也就没有相应的承销费；发行人的好处就是稳定股价，但没有因为行使超额配售选择权融到资；战略投资者相当于通过承销商从二级市场上买了1500万股，花的却是比市价高的发行价，差价被承销商赚了。

3，若股价变化不定，则部分发行（A），部分通过二级市场上买（B），则发行人获得A部分的融资，承销商获得相应的承销费用，同时获得B部分差价；

感觉战略投资者扮演了雷锋的角色，首先将1.5亿打到专用账户，之后不管股价是涨还是跌，它就在那儿，不盈也不亏，那么它会得到什么补偿呢？