2011年财务管理真题

某人

xufly 发表于 2012-11-21 16:43
比较明确，不扣除资本化利息。=（110+50）/（110-10）=1.6
利息保障倍数是体现公司的偿债能力的指标，对于 ...

利息保障倍数说得倒有道理，是偿债能力的体现，但财务杠杆的公式分子分母都是损益类的，最后才推出一个含利息的东西，我觉得应该扣除资本化利息

touhanghq

xufly 发表于 2012-11-21 16:57
我看成DTL了，但DFL也不用扣的
弄清财务杠杆的真实定义就明白了

请解释，我就是没搞清财务杆杠的意义。就知道DFL是EPS变动率对EDIT的变动率。

xufly

touhanghq 发表于 2012-11-21 17:30
请解释，我就是没搞清财务杆杠的意义。就知道DFL是EPS变动率对EDIT的变动率。

一、首先了解一下风险：
1.经营风险指企业未使用债务时经营的内在风险。
2.财务风险是指由于企业运用了债务筹资方式而产生的丧失偿付能力的风险，而这种风险最终是由普通股股东承担的。
二、杠杆效应是指由于经营中存在固定性成本费用，使得某一财务变量发生较小变动，而引起另一变量较大的变动。
三、财务杠杆 是指在某一固定的债务与权益融资结构下由于息税前利润的变动引起每股收益产生更大变动程度的现象被称为财务杠杆效应。
在某一固定资本结构，则利息费用是一个固定值。财务杠杆放大了息税前利润变化对普通股收益的影响，财务杠杆系数越高，表明普通股收益的波动程度越大，财务风险也就越大。
讲的不好，还请海涵。
补充一：
这里的I 是固定财务成本的概念，不是费用，是在公司确定的某一资本结构下，他就应该承担这样的利息支出（相当于经营杠杆中的固定经营成本），而不管这个利息是被费用化还是资本化，那是会计的问题。
补充二：
”EBIT＝p Q－V Q－F＝（p－V）Q－F，来讲资本化的利息已经部分通过固定成本F表现出来了“。
故然这个公式里的F包括折旧、摊销等，可能包含了以前资本化的利息费用，这个没有错。但是，这里有另一个概念”沉没成本“，以前的资本化利息已经是一种沉没成本了，而计算的EBIT体现的是当期的财务风险，或者叫本会计年度内获得的EPS 所承担的 财务风险。
一个极端的例子是，公司A发生1亿的利息全部资本化了，EPS为0.5；而公司B只发生了500万利息全部费用化了，EPS也为0.5，请问购买哪一家公司所面临的财务风险，或者破产的风险更大？这里也看出来了，即使当期获得了一样的EPS，但显然A公司未来也面临着较大的固定成本风险。

大鹏

分子是否还要考虑资本话对EBIT的影响？

bbigben

xufly 发表于 2012-11-21 16:57
我看成DTL了，但DFL也不用扣的
弄清财务杠杆的真实定义就明白了

资本化利息要扣。杠杆就是一定量的固定费用的存在使得EBIT或者EPS出现更大幅度的变化。前提是“费用”，资本化利息计入在建工程了，不计费用

banny945

DTL其实是反映了销售与EPS之间的关系。EPS受损益影响，资本化利息的多少并不影响EPS，EBIT计算应只考虑影响损益的I。所以，（110+5）/（110-（10-5））

lucyzhao

都是财管没有及时根据会计处理的变化更新知识的错。
倾向于支持扣除资本化利息。但是，举个极端的例子，企业只有一笔专门借款用于在建工程，资本化了，是不是DFL就等于1了，也就是说企业不存在财务杠杆效应，没有财务风险了，可是企业还是要按时归还利息啊？晕。。。。。。

touhanghq

lucyzhao 发表于 2012-11-21 20:15
都是财管没有及时根据会计处理的变化更新知识的错。
倾向于支持扣除资本化利息。但是，举个极端的例子，企 ...

呵呵是这样的。看了2012财管的书了，应该是要扣除资本化利息。

touhanghq

补充一点，从量本利分析的源头--损益方程式EBIT＝p Q－V Q－F＝（p－V）Q－F，来讲资本化的利息已经部分通过固定成本F表现出来了（如计入办公楼的专门借款利息费用），如果计算DFL=EBIT/(EBIT-I)时不把资本化利息从I中扣除，则相当于资本化利息被扣除了两次，这样更不合理。所以资本化利息是要扣除的！

joyou

我觉得不应该扣除资本化的利息，EBIT 本质含义是经营成果 分配给不同的主体：债权人、优先股股东、普通股股东和政府的。由于政府取得的部分是无法控制的，因此EBIT-I-D/(1-t)是指分配的股东和政府的。从这个角度来说，即使是资本化的部分，也必须要支付给债权人。