权责匹配才是保荐制度长久之道(新华网)

国浩

来源：新华网 2011年01月07日11:11
        一旦为利所诱，丧失职业操守，无疑要冒巨大的风险，对这一点，那些深谙风险管理的精英们又何尝不知，而问题的关键正在于，监管层如何防微杜渐、有错必罚，让风险边界可触、可见　　
       媒体报道，华泰联合证券保荐代表人雷文龙在保荐高德红外的过程中，擅自修改招股说明书，被证监会予以严厉批评，并被出具示函，要求就信息披露问题进行限期整改。　　
       笔者看此案，并不在乎雷某人是否成为“中国首例篡改招股书的主角”。更重要的是，它能让大家对保荐代表人这个特殊群体引起更多兴趣。这个群体是否更懂法、守法，他们能否做好投资者和上市公司的“质检员”才是更有意义的。　　
        中国证券市场，由于其“新兴且转轨”，所以信息不对称特征更为显著。面对无数拟上市公司，投资者迫切需要强有力的“质监人员”为其投资保驾护航，其中很重要的一关就是保荐人。　　
         A股市场正式引入保荐人制度是2004年2月。保荐制度，是指由保荐人负责对发行人进行上市推荐和辅导，核实发行文件与上市文件中所载资料是否真实、完整；协助严格履行信息披露义务、健全公司治理结构。此外，保荐人还要在上市后一定期间内对其推荐承担法律责任。　　
        说白了，保荐人制度中的保荐人既是发行人的推荐人，也是“担保人”。　　
        其实，在保荐制度中，保荐人是机构。其行为主要是体现在一个个具体的人身上，这些人就是“保荐代表人”。　　
        保荐代表人可谓是人才中的人才。除了具备多年的投行经验外，他们必须既了解金融又懂得产业、既熟悉证券市场又熟稔投资之道。也因此，这些人成为各家具备保荐人资格的券商争抢的“香饽饽”，其收入颇丰。　　不过，保荐人既要承担推荐责任，又要承担连带担保责任，实际上是把市场监管职责部分转移给了券商。通过推荐责任和连带担保责任，让保荐人对其推荐的发行人形成持续性监督。　　
       权责关系本该如此。　　
       但是，尽管设计初衷很好，但实践中却总是有其权而少其责，权责不平衡导致该制度设计逐渐失去其市场把关人的意义。　　
       我们看到，就在保荐人制度推行后不久，“江苏琼花”就将了这个制度一军。　　
       2004年7月，中小板首批公司之一的江苏琼花，上市仅10个交易日就爆出丑闻：其招股说明书隐瞒了3笔亏损国债投资记录。于是深交所对江苏琼花进行了公开谴责。　　
       其时，人们最关心的问题就是琼花的上市保荐人究竟该负什么责任？　　
       记得事发之后，闽发证券的两位保荐代表人称他们被上市公司“骗”了。　　
       但以正常逻辑而言，他们难辞其咎。　　
       不过，以后来的媒体追踪而言，证监会对此事的态度温和，结果也是不了了之。其上市保荐人和保荐代表人都没有受到什么严厉惩罚。　　
       回首想想，监管层在“琼花事件”上的温和态度实在是开了个不好的先例。　　
       保荐人是稀缺资源，保荐代表人更是稀缺人才。可是，面对人才不忍下重拳，也导致这些人才越来越不拿监管层的权威当回事。　　
       其后几年中，上市公司造假丑闻时有耳闻，不过鲜见保荐人被批、“保代”受罚。直到5年后的2009年，证监会痛下决心，宣布对3名违规保荐代表人东方证券的林某、平安证券的王某、国盛证券的张某等分别采取撤销保荐代表人资格等措施。　　
        这也成为该制度实施5年来首次对保荐代表人进行处罚。但这一次惩罚的主要原因却与业务违规无关，主要是因为其3人虚报、瞒报了职业经历。　　
        事实上，管理层一味的姑息换来的并不是违规数量的减少，权责不匹配只能让这些“人才”不知行政处罚和法律边界于何地！一朝痛下杀手，才有真正的警戒效果。笔者就曾亲耳听到某保代坦言：管理层的严厉，保护的不光是投资者的利益，也包括我们这些保荐代表人本身。　　
        爱之愈深，责之愈切，总是轻描淡写，投鼠忌器，到头来除了打击投资者的信心，丧失监管者公信力，更是对金融人才的最大伤害。　　
        其实，能在金融证券这样的“经济领域核心圈”里工作，许多顶尖金融人才背后付出的努力不难想象。一旦为利所诱，丧失职业操守，无疑要冒巨大的风险，对这一点，那些深谙风险管理的精英们又何尝不知，而问题的关键正在于，监管层如何防微杜渐、有错必罚，让风险边界可触、可见。　　
        这才是对他们最大的保护，也是对制度设计最大的尊重。 （张立栋）　　

作者：张立栋来源中华工商时报

newwushuang

呼唤社会正义与公平！！

圆圆

记者朋友们应该多报道一下这个畸形的制度,包括制度下生存的98.95%...

Longines

不知道证监会此次如何处理平安证券保荐的胜景山河项目，真的应该严肃打击一次了，以正行业风气，清除行业害群之马，还市场公正。

yangyq

间接批评了目前的保代制度。