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楼主: orange2008

[行业资讯] 【分享】PE故事:投资路漫漫

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发表于 2017-9-10 08:37:05 | 显示全部楼层


投资基础法

投资有一些基本的方法可在入门时使用,这是最基础也是最核心的。我归纳有五点:
   
1、先看是不是趋势和方向?是不是刚需?是不是类刚需?不是,放弃;是,继续。
2、再看市场容量够不够,最好超过百亿。
3、然后看团队,也即是人。在截至目前的这三要点中,此项比重最大,占到50-70%,其中发起人最关键,占到团队比重的50%以上。
4、第四是看商务模式:有技术壁垒的为最佳,此比重占到25-30%。
5、最后是看产品:包括有形或无形的,有技术创新和解决消费者痛点为最基本要求,此项比重占到15%。需要说明的是,是不是刚需和市场够不够大,基本是由产品和商务模式所决定的。

投资属于金融,金融以风险控制为基础,所以,成熟的投资人,都会坚持“宁可错过不要错投”。五要点中,任何一个有缺陷,都以不投为宜,但尤以人不到位最甚,宁可错过,不要错投。人(尤其是发起人)素质不到位的,坚决不能投。这其中,不到位的情况主要指如下五种:1、不诚实;2、不公道,过分看重自己或自己的项目;3、不能兼听,不能很快做出正确决策;4、心里耐受力不强(创业是一件苦逼的事情,没有强大的内心,不可能成功);5、不能透过现象看本质,没有强大的概念能力。模式不到位的,看看有没有调整或打磨的可能;产品不到位的,如果团队和商务模式到位,可调整的余地很大。

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判断这个行业或者企业值得不值得去投资

1、这个管理团队值不值得你投资。大家都说投资就是投人,要不断总结成功的企业家和团队有哪些共同的特质。

2、这个行业值得不值得你投资。行业每天都在变,要判断一个行业好不好,首先要分析这个行业的结构。

3、这个行业未来成长性怎么样。因为投资总是要投会成长的企业,不成长的都是失败的。京东到今年1500亿的销售收入,虽然还是亏损的,但是它一直在成长,成长能解决企业价值的很大方面。

4、这个企业的商业模式跟竞争对手有什么区别,是同质化的商业模式,还是个性化的商业模式。

5、这个企业如果跟资本市场对接,会不会有什么明显的障碍。有很多企业做得非常大,却始终进不了资本市场,实现不了放大的效应,所以这样的企业就不是最佳的投资对象。

什么样的团队值得投资

一个团队好不好,如何判断?

看一个企业的董事长每天做什么,就能看到这个企业能做得多大。若董事长管得很细,这个企业绝对做不大。马云从1999年开始创业的时候,别的什么都没做,就每天都在想商业模式的更新,想每一块经营领域的改良和改善。

我认为,如果一个企业有过颠覆性的创新,而且这个颠覆性的创新是帮助过这个企业取得跳跃式发展的,我们可以安静等待这个企业未来会有再次颠覆性创新的机会。

其次,要看管理平台是不是开放,封闭的管理平台也照样催生不了大企业。以前一个好的商业模式能保持五六年,现在若是不改良只能保持一两年。

再就是看董事长是否有开放的心态。我曾经投过一个企业,这个企业老板很年轻,他已经把产品做到了该领域的中国的老大。有一家德国同行对他们有并购的意向,他花了很多时间接待。我问他你的企业要上市了不可能卖的,为什么还费这么大工夫接待?他说,没接待怎么能下结论卖还是不卖?我接待同行,起码对我有帮助。若是谈完以后觉得可以,再谈合作。他始终保持着一个非常开放的心态来对待。

后来这个德国的同行做了一个多礼拜的尽职调查,给他写了一个长达六、七页纸的管理建议书,把这家企业的每一个缺点都挖到了深处。最后虽然并购没有成功,这两家企业之间的合作已经开始了。这个企业上市那天,这位董事长对我说,那次接待德国企业对他竞争力的提升有非常大的好处。

还有,培养人非常重要,董事长一定是花很多的时间去管理培养副总等。董事长对副总们越了解,一定对他们的潜能发挥得越深。放权是培养人的关键。我投过一个企业,马上要上市了,他的董事长曾经是一个世界500强企业的中国区总裁,带了一帮刚毕业的大学生出来创业。这些学生原来一点经验都没有,而他还是敢放权给他们,做对了表扬,做错了纠正。15年过去了,现在这家企业有六七十亿的销售收入了,这些副总们也个个都具备了一流企业家的特质。

执一资本副总裁谢晨星分享

曾经的连续创业者,在天使基金、VC、PE都工作过,IT专栏作家,研究领域包括移动互联网、互联网金融、汽车、在线教育、智能硬件等多个行业。参与投资案例:人人车、9贝壳。
以下为分享内容:
今天主要跟大家分享一下《投资机构如何评估创业项目》。我个人在VC行业从业经验4年,面试过20多家基金,访谈过大几十家基金,研究过70多家VC和企业投资部的投资历史及人员结构,大概总结了一下大部分投资机构整个的投资流程和决策依据。
从感性体验来说,任何投资判断都会受到决策者本人成长经历、背景、偏好、和体验的影响。如果对一个产品没有使用体验,或者生活环境与目标用户的生活环境脱节,就没办法做出正确的判断。比如说你要投社交就要做社交达人;要投资游戏就要做骨灰级玩家;投互联网金融,基本上国内排名前二十的这些互联网金融网站都要挨个注册,每个都要投钱进去试一试;研究智能硬件,也得买各种各样几十款智能硬件产品实际去使用、体验。这样你才能真正站在一个最终用户的角度来思考问题,这一点跟做产品经理很像。
另一个判断依据主要是理性判断。这个就比较复杂了,大体上说,我提炼出来大概有四个重要指标:团队、市场、产品、财务。这四个指标分别有不同的权重,而且它的权重值会随着一个创业项目不同的成长阶段而变化。这个评估体系不一定是唯一的框架或规则,但根据我所了解的大部分基金的做法以及从业经验来说,所有基金判断的流程都可以放进这个框架里来。

第一个权重:团队

首先最核心的是要判断团队,这个CEO、创业者是否聪明,是否有智慧,是否具有领导力,能管理大规模、高增速的创业团队。是否对行业有经验,还有资源。创始团队搭配是否互补,分工是否明确,这些人是否经过了时间的充分磨合,利益的分配机制即股权结构是否合理。

其次,还有A类创业者,指像BAT这些一线创业互联网公司的高管。他们经历过几轮内部创业或有过创业经验。这种创始人有很强的行业经验,也有很好的商业判断,还有管理能力、执行力,还有很多以前的手下愿意跟着他一起来创业。

第二个权重:市场
主要是宏观层面,是否到达爆发点,存量、增量是否够大,互联网渗透率、市场集中度、市场化率是否会快速提升。
这里面又分了很多细节指标。



1、存量市场规模:大池子才能养大鱼,比如中国的住宅商品房2013年销售额是8.1万亿,小微企业2012年的贷款规模19.1万亿,汽车行业2014年销售额有3.3万亿,卖了2349万辆车。只有正确定位在一个巨大的市场,才能成长为一个行业的巨头。

2、互联网的渗透率:比如在线旅游,2013年的渗透率7.7%,互联网彩票2013年的渗透率13.6%,这代表了巨大的存量市场革新机会,包括移动互联网就会有能够变革的机会。
3、竞争的集中度:竞争水平反映的是一个行业的成熟度,如搜索引擎市场集中度CR3=百度+360+新搜狗>98%,B2C电商CR5=京东+苏宁易购+亚马逊中国+当当+易迅>77.9%,都是高度饱和的行业。而互联网金融、新车二手车电商集中度低,余额宝2015年6000亿,中国居民存款50万亿,中国汽车销售行业4S店CR10=10%,未来潜力都巨大。但也需注意竞争集中度一方面与产业链上下游的集中度互有影响,也与行业特征有关,toC消费型业务集中度高,to B关系型业务集中度低,互联网行业集中度高,传统行业集中度低。



4、复合增长率:增量革新的难度远小于存量革新,当一个市场仍处于CAGR>20%(如出境游和留学)、甚至CAGR>1000%(如互联网金融)的增长时,意味着创业者有源源不断的机会挑战、甚至颠覆市场中的老玩家。

5、潜在市场规模:静态即当前目标市场规模,动态即在未来若干时间之后目标市场所能达到的规模。如中国二手车市场2013年静态规模约为1525亿,未来5-10年动态规模将可达2万亿。



6、政策环境:一线VC和聪明的创业者都是政策厌恶型,不将团队的青春、股东的付出押注在某个所谓的政策、政府关系上。如金融、教育、医疗等行业,就受政策波动影响比较大。

创业、投资最好的目标行业,是既有巨大的存量市场,又有更大的潜在增量市场,并处于快速爆发时间窗口期。如2011年的智能手机市场诞生了小米、微信、陌陌,2012年底-2013年初的手游市场诞生了乐动卓越、乐逗、艾格拉斯等,2013年中的互联网金融诞生了积木盒子、有利网等,2014年的移动互联网O2O大潮中诞生出滴滴打车、快的打车,都是在增量市场的巨大变革中大势所趋、乘风而上。

第三个权重:产品
产品主要是从微观层面上关注漏斗模型中各项数据是否良性,是否比同类竞品有竞争力,用户体验是否做到极致,模式是否能够快速复制,技术是不是有领先性。移动互联网产品主要看下载、激活、注册、MAU(月活)、WAU(周活)、DAU(日活)、日启动次数、日使用时长、广告游戏ARPU、付费率、变现效率等,电商主要看PV、UV、注册、购买、客单价、毛利率、净利率、复购率、GMV等,互联网金融主要看访问用户数、注册用户数、投资用户数、投资额、续投次数、日月投资总额、余额等。

第四个权重:财务指标
主要关注资产负债表、利润表和现金流量表,重点关注月支出成本、月收入、净利润、盈亏平衡点,未来能否建立稳固的商业模式,估值合理性等。

总结:不同阶段投资占比

总体来说,在创业不同的阶段或者投资不同的阶段,各个机构有不同的投资偏好,这四个指标的权重不一样。天使投资阶段,团队70%,市场、产品各有浮动,财务0。A轮阶段,团队50%,市场、产品大概各20%,财务10%以下。成长期,团队权重持续下降,财务权重上升。比如说IPO的项目很重要的关注点是营收和净利润的增长。
关于投资机构具体的技术性的投资判断的分析就是以上的这些。
创投机会分析

另外我再简单给大家分享一下从一个VC的观点来看,中国有哪些创业和投资的机会。我个人把这个机会从宏观上分为三种:技术变革,市场演进,政策红利。

1、技术变革:从桌面互联网到移动互联网,从data center到cloud computing,诞生了工具、社交、搜索、游戏、在线广告、VR、人工智能等领域,都属于技术驱动型机会,这点上全球市场共通,以硅谷为主导。
2、市场演进:核心逻辑是随着一个国家社会经济的发展,GDP和人均收入的增长,信息流、物流、资金流效率的提升,消费者的消费形态和消费行为发生变迁,对于商品质量、服务体验产生出更高的需求而衍生出的机会。如跨境电商,O2O,连锁服务业,出境旅游,影视文化消费,汽车后市场等。

具体行业变迁也会衍生出创业机会,如2014年互联网金融重在资金端,2015年下沉自营资产端,2016年关注不良资产处置。

3、政策红利:中国改革开放三十多年,大部分民营经济都经历了从政策上“严厉禁止”到“灰色寻租”再到“合规洗白”的过程。在这个过程中不断逐步释放出投资机会,无数企业家游走于政策刀刃之上。即使是技术驱动极强的智能手机行业,2011年在中国全面爆发的原因除了CPI暴涨对新兴产业的刺激,另一个隐性原因还在于对工信部、泰尔实验室关于行货手机预装wifi禁止入网政策的突破。就TMT领域来说,从已放开的在线支付、在线影视、汽车代驾、打车、互联网金融、互联网彩票,到尚待开放的在线教育、在线医疗等等,都属于政策驱动型机会,都离不开对于政策的理解判断。
放在时间轴来看,中国仅近三年就经历了移动互联网、手机游戏为代表的移动内容产业、互联网金融、O2O、汽车后市场等一波又一波的机会,在GDP继续保持中高速增长的宏观背景下,中国经济的未来仍蕴含有巨大的潜能,存在众多产业投资机会。
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发表于 2018-1-8 16:46:15 | 显示全部楼层
路漫漫其修远兮,吾将上下而求索
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发表于 2018-3-7 13:40:39 | 显示全部楼层
vanguard 发表于 2013-10-18 10:43
这个案例中,被投资企业所处的周期基本就不属于PE应关注的类型,应该处于VC投资前一点的周期。但是,这个项 ...

非常同意。

还有医疗行业的大型研发   寄希望于VCPE出资支持,真的很勉强;不在一条路上。
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发表于 2018-3-8 00:13:41 | 显示全部楼层
收藏了 谢谢楼主的分享
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发表于 2019-5-22 17:46:31 来自手机 | 显示全部楼层
谢谢分享,影响投资的因素真的太多
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发表于 2019-7-6 19:22:56 来自手机 | 显示全部楼层
通过描述这个项目有广泛的前景,但这个阶段不是PE关注的
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发表于 2019-7-18 18:26:38 | 显示全部楼层
写的太好了。比较真实。
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发表于 2019-8-9 12:57:01 | 显示全部楼层
是联合汽车电子吗?可以看出在对企业的初始判断上,对企业的实地调查可能确实起了负面的影响。
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2 
发表于 2019-8-9 12:58:38 | 显示全部楼层
也许是看到了我们眼中的失望,技术专家自嘲。他们曾经在世界最先进的汽车实验室工作,参与开发了目前最领先的ECU平台。
理想与现实之间的鸿沟,要用汗水与泪水来填平。这句话写的太好了。
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发表于 2019-8-13 09:52:37 | 显示全部楼层
没有专业背景,做调查确实很困难,聘请专业顾问成本又高还不一定能达到预期效果。
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