转帖：“曲线直投”或“渠道介入” 银行系PE暗流涌动

richard_liuhui

“曲线直投”或“渠道介入” 银行系PE暗流涌动  来源：证券日报

用暗流涌动形容目前商业银行系PE的现状最恰当不过”一位业内人士这样对《证券日报》记者表示。

从中银国际2006年试水PE，成立国内成立的第一家产业基金——渤海产业基金管理公司至今，越来越多的PE寻找银行合作，而银行也积极响应。

对于商业银行来说，由于《商业银行法》“分业经营、分业监管”的监管障碍，不能直接做PE，只能通过子公司或私人银行渠道介入，不过，这并不妨碍银行参与PE的热情。

商行、投行互动

银行参与PE的方法，大致可以分为“曲线直投”及“间接参与”两种。曲线直投，指商业银行在境外设立下属直接投资机构，再由该机构在国内设立分支机构，投资于国内非上市公司股权，如工银国际、建银国际等等；而股份制商业银行多以间接方式，即搭建综合金融服务平台，为PE机构及企业提供投融资相关的财务顾问、项目推介等业务，以此拓展银行的中间业务。

“某大行的此类业务最近声势很大。”一位熟悉投行业务的人士对本报记者表示，该银行旗下独立投行的风格是，理财资金运用的比较多。“实际上，对于理财资金投资私募股权领域，一直是颇受争议的，比如说在柜台上卖的理财产品，5万元起，购买理财产品时投资者并不知道的这个产品的投向，风险实际上很高，监管层的思路是，对于私募股权领域，理财资金要严控，私人银行可以适当放开，因为私人银行会告诉客户资金的投向，而且客户多是有一定投资经验的。”

“上述银行和投资银行之间的互动很好。早期独立投行做一个pre-ipo的运作模式是，首先拿自己的钱去投企业，因为它早年做投资有一笔盈余，大概有几十亿元，投了一段时间后，又用理财资金把这笔钱顶出来，这样是相当于用了一个杠杆，用自己的一部分钱和理财资金配合用杠杆进去，当这个公司的上市前景比较明确时，再用这笔钱进入把理财资金换回来。”上述人士表示。

“这相当于六个茶杯五个茶盖，来回倒，在公司上市之前一年，一般要求一年半之前进去。”上述人士表示，这个模式是该行成功的模式，不过从去年9月以后，这个模式已不被提倡了。

某创投人士对本报记者表示，上述独立投行在福建影响力很大，每次开推荐会，反响都不错。

熟悉该银行的人士告诉记者，该行的激励协调机制比较好。在项目配合方面，境外子公司和境内分行互相分成的比例协商的很好，例如一个项目完成后，境内分行可以20-30%收益分成。另外，总行有一个理财资金池，在资金方面能提供很大便利，另外在项目信息共享方面，独立投行与总行的投行部门也配合的很不错。

探索合作方式

“与直接参与相比，更多银行普遍的方式是帮助基金募集。”一位国内银行投行部门人士对本报记者表示。

“华融渝富前段时间希望工行给他做募集，第一期要20亿元，工行没有同意，最后华融渝富找了另一家中小银行。”上述人士表示，新成立的基金，对募集方面的需求是很大的，“当然他们也希望我们推荐项目，但更多的想先把这个基金设起来。”

上述人士表示，一般大行风险控制意识很强，强调声誉风险。所以在选择与PE机构合作时很慎重。

“发改委新出了一个文，5亿元以上基金的设立要报发改委审批。以后新成立的基金是不是这样如饥似渴的募集不好说。”上述人士表示。

据记者了解，某股份制银行2010年仅北京分行就募集了近80个亿元的房地产信托。

另外，记者了解到，目前工行理财资金投资PE两条途径：一条是只要工银国际审批通过后就可以投，另一种是资产管理部推出理财资金直接投资PE的计划，目前正在酝酿中。

“其实，未来还有这样一个趋势，现在银行都在谋划收购信托公司，银行系信托是未来关注的重点。四大行都有了信托公司，对目前信托公司的冲击会很大。”该人士称。

2009年，工行正式与优势资本合作。通过其客户资源及渠道，为优势资本募集人民币基金，并形成了基金与强势间接LP合作的模式。直到现在，这种模式，依然是各大银行与PE合作的主流模式。

优势资本创始合伙人吴克忠对本报记者表示，“我们是工行总行唯一的战略合作伙伴。我们先期已经发了10亿元的基金，现在我们第二期基金也在筹备阶段，准备和工行福建分行、广东分行合作，计划募资5-10亿元，另外，我们也在酝酿将合作范围扩大到其他省市。”

“我们目前和包括招行、浦发、中信等很多银行合作。”一位天堂硅谷基金产品部人士对本报记者表示。

“一些投资项目投资完了需要把资产项目转让出去，比方说一个资产组合，面值1.3左右，而我们已1.01分的价格卖给银行的客户，并且继续做管理人，每年提2%的管理费，这可以理解为银行承接私募基金的资产转让。”上述人士表示。

“我们和中小银行的合作更紧密些，因为和大银行合作的门槛也高，目前我们的合作方式主要还是资金托管。不过我们正在寻求更积极的合作。”