平安证券--电力行业动态跟踪报告:一般工商业电价再降10%,压力或向上传导【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    《2019年政府工作报告》再提一般工商业平均电价降低10%:3月5日,国务院总理李克强在《2019年政府工作报告》中提出,深化电力市场化改革,清理电价附加收费,降低制造业用电成本,一般工商业平均电价再降低10%。
            
                    2018年主要通过电网让利实现降价,2019年压力或向上传导:在《2018年政府工作报告》中即已提出“一般工商业电价平均降低10%”。前后两年的不同之处在于,2018年的降低10%是通过“降低电网环节收费和输配电价格”,而2019年是通过“深化电力市场化改革,清理电价附加收费”。
            
                    深化电力市场化改革,扩大交易电量和价差:如果发电企业让利意愿不足,通过电力市场交易规模的扩大、交易规则的修改、参与者资格的调整等方法,可以倒逼电企增加交易电量、扩大让利价差,以实现降低工商业用电成本的目的。
            
                    清理电价附加收费,降低或取消国家重大水力工程建设基金:根据《国家重大水利工程建设基金征收使用管理办法》,重大水利基金从2010年1月1日其开始征收,至2019年12月31日止。如果提前停止征收,有望带来约100亿元电价让利空间。
            
                    增值税税率降低3%,直接让利工商业用户:目前销售电价的增值税税率为16%,降至13%后,工商业用户可减少电费支出约210亿元。
            
                    投资建议:《2019年政府工作报告》要求一般工商业平均电价再降低10%,在考虑用电增长的情况下,仍将需要降低约800亿元电费成本。虽然清理电价附加收费和增值税税率下调可提供300亿元左右的让利空间,但并不足以满足降价所需。2018年电网企业承担了降费的主要压力,2019年在深化电力市场改革的政策导向下,降低电价的压力可能向上游发电侧传导;通过深化电力市场化改革,迫使电企增加交易电量、扩大让利价差,以实现降低工商业用电成本的目的。降价则意味着电企收入的减少,在成本端没有显著变化的情况下,利润空间将受到压制。出于审慎原则,我们下调电力行业评级至“中性”。
            
                    风险提示:1、利用小时下降;2、上网电价降低;3、煤炭价格上升;4、政策推进滞后;5、降水量减少。
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