广发证券--国防军工行业:2019年中国国防预算同比增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    核心观点:
            
                    2019年中国国防预算同比增长7.5%,达到1.19万亿元
            
                    根据国防部网站3月5日新闻,2019年中国国防预算同比增长7.5%,达到1.19万亿元。十三届全国人大二次会议发言人张业遂表示,“保持国防费的合理适度增长是维护国家安全、适应中国特色军事变革的需要”。
            
                    国防预算增速符合预期,看好2019、2020年军工景气度持续提升
            
                    2019年国防预算增速高于GDP预期增速,符合预期。虽然增速同比回落,但随着军改、军品定价价值改革的落地,军费的使用效率将得到提升,武器装备的采购、更新仍将处于快速发展期。考虑到“十三五”前半程的留存军费结转以及后两年的军费稳定增长,看好军工行业2019、2020年景气度的持续提升。
            
                    中国国防预算占GDP比例低于世界主要国家,有望长期保持稳定增长
            
                    根据中国财政部以及SIPRI数据,2008年至今,中国国防预算占GDP比例一直低于1.3%(2009年除外),而美国的数据为3%-4%、俄罗斯为3%-5%、法国和印度为2%-3%,中国国防预算占GDP比例与世界主要国家仍有一定差距。十九大报告指出,“确保到2020年基本实现机械化,信息化建设取得重大进展,战略能力有大的提升”,空军也在2018年公布了“现代化建设三步走战略”。十九大提出了新时代的强军目标,首次指出,力争到2035年基本实现国防和军队现代化,到本世纪中叶全面建成世界一流军队,预计国防预算有望长期保持稳定增长。
            
                    投资建议
            
                    从基本面看,2018年以来行业订单、资产证券化、改革进度全部处于边际改善阶段,虽然最新军改进度和专项整肃治理对部分军品领域订单交付产生影响,考虑“十三五”后三年行业景气度提升,预计总装类和核心配套类公司业绩有望持续改善。重点推荐中直股份、内蒙一机、航发动力、中航机电、国睿科技、中国动力、中航沈飞。
            
                    风险提示
            
                    相关政策出台时间低于预期,资产证券化存在较大不确定性,国际局势变化具有不可预知性。
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