申万宏源--行业利差及产业链高频跟踪月报2019年第2期:上游涨价,下游低迷,关注3月开工【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    本期投资提示:煤钢油价微升,北上地产销售继续放量,关注节后复工情况。
            
                    行业利差与成交情况:2月信用利差、等级利差大多下行,期限利差上行。1月超额利差大多下行,19个行业中14个下降,电子、煤炭、钢铁、有色下行幅度最大,造纸、电气设备及休旅上行幅度较大。
            
                    2月动力煤、焦炭、钢价上行,焦煤持平,19年预计挖掘机销量回落。2月国内国际动力煤价格均小幅回升,库存天数下降。2月底电厂日均耗煤略好于18年农历同期。中煤协预计19年全国煤炭市场供需将逐步向宽松方向转变。2月焦煤价格持平、焦炭价格上行,下游钢铁生产偏强需求偏弱,2月份钢铁pmi 指数有所下降,新订单指数下降,生产指数有所上升,关注3月份下游需求恢复情况,综合来开预计3月份钢材价格会有一定支撑。1月挖掘机销量同比上升10%,19房地产对挖机的需求会因房地产新开工增速下滑而减弱。叠加受18年高基数及置换高峰期影响,预计19年整体工程机械同比增速将有所下滑。
            
                    建材建筑季节性回落但好于去年,专项债大量发行、建筑业融资改善,19年预计建筑业景气上行。2月建筑业PMI 业务活动预期及新订单指数较好。水泥价格全国环比下降2.17%至423.61元/吨。节后华东等地受雨水天气影响水泥需求受到影响,关注3月天气好转及开工上行。
            
                    2月北京、上海继续放量,1月居民中长贷放量。2月一线城市、二线其他城市与二三四线销售出现分化,警惕三四线景气下行压力。土地成交来看2月一线城市也有放量。1月全国首套房贷款平均利率为5.66%,环比上月下降0.35%,连续两月下降。1月个人房贷为主的住户部门中长期贷款新增6969亿,当月同比增加17.9%。下游需求方面,1月汽车产量和销量累计同比增速下滑幅度继续放大,乘用车产销仍是主要拖累因素,汽车经销商库存系数回落。
            
                    有色:春节后供应恢复阶段,有色价格整体稳定。铜:现货偏紧,价升库降。精炼铜现货进口亏损,供应提升有限。春节过后铜产能投放慢于需求,对铜价产生明显支撑。铝:铝价走稳,需求略好转,但供给仍存压力。锌:价平库底部反弹,需关注下游需求恢复情况
            
                    化工:油价温和上涨,但受制于需求价格反弹空间有限。上游炼化:春节过后下游需求恢复较慢,市场库存整体累积,三苯三烯库存积累。塑料:近期聚合MDI 现货供应偏紧,但是下游开工仍处于低位,需求支撑力度较弱,MDI 价格小幅上涨。化纤产业链基本走平。天然橡胶上涨,合成橡胶成交平平,预计价格震荡为主。
            
                    航运:贸易战好转,全球需求仍有不确定性。集装箱:春节出货高峰已经基本结束,SCFI受美西、美东和欧线下行拖累,大幅下行。干散货:国际触底反弹,国内运输好转。油运:仍然较弱,贸易战好转,有转好空间。
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