浙商证券--通信行业专题:减税明显利好海能达、中兴通讯、中国联通【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件
            
                    3月5日上午,第十三届全国人民代表大会第二次会议在北京人民大会堂开幕,国务院总理李克强在作政府工作报告时说,要实施更大规模的减税,深化增值税改革,将制造业等行业现行16%的增值税税率降至13%,将交通运输业、建筑业等行业现行10%的增值税税率降至9%,确保主要行业税负明显降低;保持6%一档的税率不变,但通过采取对生产、生活性服务业增加税收抵扣等配套措施,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。
            
                    投资要点
            
                    税率降幅为历年最大,制造业最为受益近年来我国持续深化增值税改革。2017年,我国将增值税税率由四档并为三档,取消了13%的增值税税率。2018年3月28日,将制造业等行业增值税税率从17%降至16%,将交通运输、建筑、基础电信服务等行业及农产品等货物的增值税税率从11%降至10%。对比来看,今年我国增值税税率的降幅明显加大,制造业等行业增值税税率甚至下降3个百分点。
            
                    通信行业整体减税规模超30亿元,14%公司净利润弹性在10%以上我们根据税金及附加倒推实缴增值税来计算减税规模,考虑增值税对城建税和教育附加费的影响,增值税率下调带来的通信行业整体减税规模约为30.3亿元。在我们测算的127家上市公司中,增值税调整带来净利润弹性>15%、10%~15%、5%~10%、0%~5%的公司数量分别为6家、12家、30家、79家,占比分别为4.7%、9.4%、23.6%、62.2%。
            
                    近期推荐标的中,海能达、中国联通、中兴通讯弹性较大在我们重点推荐公司中,海能达、中兴通讯、中国联通受增值税下调的影响较大,减税金额分别为5775万元、96444万元、20311万元,带来的净利润弹性分别为23.4%、14.4%、8.5%。中国联通位于产业链更下游位置,议价能力较强,有望明显受益。
            
                    风险提示
            
                    公司业务涉及多项增值税率、进项税与销项税的税率不等会产生测算偏差;增值税是价外税,企业不一定能直接从增值税减税中获利,实际效果还要看企业对上下游和消费者的议价能力。如果企业不具有议价能力,则减税利好将由上下游企业和消费者获得。
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