长江证券--石油化工行业:opec减产稳步推进,油价中枢仍将上行【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    OPEC协议成员国减产执行率超100%,2月委内瑞拉原油产量下滑明显
            
                    根据近期OPEC公布的2月份原油产量数据,其原油产量为3,055万桶/日,环比下滑22万桶/日,其中委内瑞拉原油产量减少14.2万桶/日,下滑最为明显。
            
                    此外,3月11日委内瑞拉电力系统仍未全面恢复导致国内原油产量已降至50万桶/日左右,环比2月下滑50%以上。如果剔除伊朗、委内瑞拉及利比亚这三个豁免国,其他11个成员国2月原油产量环比下滑11万桶/日,其中沙特下滑最为明显,环比下滑8.5万桶/日。根据OPEC会议确定以2018年10月原油产量为减产基准来计算,OPEC协议成员国2月份原油产量为2,589万桶/日,相比2018年10月2,670万桶/日的基准产量,已下滑81万桶/日,减产执行率为102%。此外,虽然本次减产豁免了伊朗、委内瑞拉及利比亚,但是三者2月份产量相比于去年10月已大幅下滑100万桶/日。因此,截至今年2月底,OPEC原油产量相比去年10月基准产量下滑达181万桶/日,减产幅度显著。
            
                    EIA月报下调美国原油产量增长预期
            
                    根据2019年3月12日发布的EIA短期能源展望报告,二月美国原油平均产量为1,188万桶/日,环比一月下滑4万桶/日。EIA预计2019年美国原油平均产量为1,229万桶/日,2020年达到1,303万桶/日,主要的增量将来自于Permian区块。近期EIA将2019年、2020年的产量增速预期分别下调11万桶/日、18万桶/日。预计2019年、2020年美国原油产量将分别增长135万桶/日及73万桶/日,产量增长趋缓,边际效应递减。
            
                    市场担忧全球原油需求疲软
            
                    根据OPEC最新月报,2019年全球原油需求预期增加124万桶/日,与前期预测相比并未发生变化。不过EIA最新能源展望将2019年全球原油需求增速预期下调4万桶/日,至同比增长146万桶/日,将2020年全球原油需求增速预期下调2万桶/日,至同比增长146万桶/日,未来两年需求仍然疲软。
            
                    2019年油价仍将保持倒“V型”走势
            
                    在当前OPEC稳步推进减产、美国制裁伊朗、委内瑞拉及美国产量增速边际效应递减,叠加2019年下半年美国原油管输瓶颈才有所缓解的背景下,预计2019年全年油价将保持倒“V型”走势。
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