东北证券--食品饮料行业:双汇屠宰业务超预期,继续关注猪价变化【行业研究】

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【研究报告内容摘要】
            
                    报告摘要:
            
                    本周观点:双汇发展公布 2018 年年报,屠宰端业绩超预期。公司全 年屠宰收入589.17 亿元(-4.9%),毛利率提高2.89pct 至9.95%,18 年总屠宰量为1630.56 万头(+14.27%),全年头均利润为64.36 元, Q4 头均利润高达84.7 元,创先历史新高。为应对下半年可能的高猪价,公司一方面将保持当前较高的屠宰开工率,在必要时也将加大从美国的进口量,具备较强的平滑全年成本的能力。
            
                    市场回顾:本周上证综指上涨1.77%,沪深300 上涨1.82%,食品饮料板块上涨5.44 %。食品饮料各子板块中,白酒上涨6.81%,啤酒上涨3.30 %,其它酒类上涨3.71%,软饮料上涨7.51%,葡萄酒上涨1.66%, 黄酒上涨2.58%,肉制品上涨4.77%,调味发酵品上涨1.56%,乳品下降0.63%,食品综合上涨7.47%。
            
                    数据跟踪:截止2019 年3 月15 日, 1 号店飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1,029 元、559 元、439 元、519 元。京东商城飞天茅台、五粮液、洋河梦之蓝、剑南春、水井坊价格分别为1499 元、1,029 元、559 元、439 元、519 元,与上周无明显变化。截止2019 年3 月6 日,生鲜乳主产区平均价为3.61 元/千克,同比增长4.30%;截止2019 年3 月17 日,生猪价格同比上升2.1%,环比上升1.8%,为12.91 元/千克;截止2019 年3 月17 日, 仔猪价格同比上升9.6%,环比上升5%,为25.84 元/千克;截止2019 年3 月17 日,猪肉价格同比上升8.37%,环比上升0.2%,为22.4 元/ 千克。
            
                    重要研报:双汇发展深度--公司是我国最大的生猪屠宰企业,拥有完整的冷藏储存和冷链配送能力,在全国各地覆盖有大量终端,具有强大竞争力。公司短期内充分享受产区的低猪价红利,屠宰量显著增加, 结合在配送和销售上优势,公司完全有能力将产区屠宰加工的白条肉运往肉价更高的销区进行销售,赚取生猪的产区销区价差提高头均利润。中长期来看,环保督查的常态化以及产销区屠宰企业经营状况的分化,有望成为加快屠宰行业集中度提升的催化剂,帮助以双汇为代表的屠宰龙头拿到生猪定价权,并推动自下而上的行业纵向整合。
            
                    风险提示:食品安全风险,宏观经济增速放缓。
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