上海证券--2019年春季环保行业投资策略:融资环境改善预期下,板块估值修复行情有望持续【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    主要观点
            
                    板块估值仍在低位,下调空间有限 春节后板块市场行情有所回暖,但环保板块的估值及相对沪深300溢价率仍在五年低位。截至3月19日,环保板块(TTM 整体法,剔除负值)市盈率为23.49倍,相对沪深300 的估值溢价率为88.96%,市净率为1.93(整体法,剔除负值),相对沪深300的估值溢价率为27.25%,均处在低位。细分板块方面,环卫、土壤修复、园林、水处理板块PE较低,分别为14.70、21.37、21.48、22.07,下调空间有限。
            
                    政策持续发力,融资通道疏通叠加减税,板块业绩有望改善 从已披露的公司业绩预告/快报来看,板块业绩整体表现暗淡,考虑受宏观信贷收缩影响,环保企业融资难,项目进度不达预期减少项目回款,推升费用率侵蚀企业利润。近期陆续出台的系列支持民营企业发展政策及缓解流动性风险措施,有望疏通民营企业融资渠道。在近期的国务院常务会议中,明确了增值税减税配套措施,会议决定从2019年1月1日至2021年底,对从事污染防治的第三方企业,按15%税率征收企业所得税,有望切实减轻环保企业负担,增厚企业利润。环保仍是刚需,板块估值修复行情有望持续 环保仍是刚需,区域性规划将直接提振环保行业需求,融资改善预期叠加减税,环保企业业绩有望回暖。继续看好高景气度子行业、运营类资产估值修复带来的投资机会。建议持续关注收入来源较稳定、有确定性增长的垃圾焚烧类企业,高景气度的土壤修复子行业,及受益于区域性规划建设叠加PPP合规性、运营性增强的细分板块。
            
                    投资建议:评级未来十二个月内,行业评级“增持”
            
                    风险提示
            
                    环保政策推进不及预期的风险;宏观信贷政策变化的风险;行业竞争加剧的风险等。
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