中信建投证券--医药生物行业科创板系列研究之博瑞医药:技术领先的原料药、制剂一体化平台【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    摘要
            
                    技术领先的中间体、原料药、制剂一体化研发生产平台
            
                    博瑞医药是一家中间体、原料药、制剂一体化生产平台。由公司创始人袁建栋博士在2001年成立,本次公司拟发行不超过4100万股,募资进行泰兴原料药和制剂生产基地的一期建设,主要目的是扩大公司现有产品的生产规模。
            
                    公司股权集中,融资情况良好
            
                    博瑞医药股权集中,实际控制人为创始人袁建栋及其母亲钟伟芳,合计拥有50.94%的投票权。公司上市前融资情况良好,先后引进建信资本、国发创投、国投创新、红杉资本、弘晖资本等股东。目前公司下属6家子公司,业务分工明确。对标可比公司为华海药业、仙琚制药、奥翔药业、天宇股份等。 经营业绩良好,收入来源多样 博瑞医药近年的营业收入持续增长,2018年公司实现营收4.11亿元,同比增长29.83%。2010年-2018年,公司营收CAGR为38.46%。公司收入构成多样,主要可以分为三项,包括①产品销售收入、②技术转让或技术服务收入、③权益分成收入,其中产品销售收入依旧是公司的主要收入来源。
            
                    研发投入充分,技术平台全面
            
                    博瑞医药近年研发费用率整体维持在25%左右,显著高于行业内同类公司。目前已经打造了207人的研发团队,核心研发团队稳定。目前公司已经打造了4大特色技术平台,包括发酵半合成平台、多手性原料药技术平台、靶向高分子偶联平台、非生物大分子平台,产品覆盖了抗真菌、抗病毒、心脑血管、抗肿瘤等领域,形成矩阵式产品和技术分布。
            
                    原料药产品拓展海外规范市场,逐渐布局制剂、新药研发领域 公司掌握了以卡泊芬净、恩替卡韦、磺达肝癸钠等为代表的四十多种高端化学药物的生产核心技术,自主研发和生产的多个医药中间体、原料药产品已经在海外规范市场进行DMF注册并获得客户的引用,主要客户覆盖国内外领先药企。同时博瑞医药目前积极向制剂、创新药研发进行转型,打造了仿创结合的中间体、原料药、制剂研发生产体系。
            
                    风险提示
            
                    在研品种研发、申报、审评进度不及预期;在售品种销售下滑;市场竞争加剧风险;科创板上市进程低于预期。
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