联讯证券--交通运输行业:民航推出降成本措施,三大航盈利增厚一成【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月3日,国务院常务会议决定,确定今年将降低政府性收费和经营性服务费收入,决定将民航发展基金征收标准减半,执行日期为2019年7月1日起。
            
                    评论:
            
                    民航发展基金由机场建设费转变而来2012年3月17日,财政部发布《民航发展基金征收使用管理暂行办法》,对旅客和航空公司征收民航发展基金,同时,废止原来对旅客征收的机场建设费以及对航空公司征收的民航基础设施建设基金。民航发展基金于2012年4月1日起开始征收,民航发展基金的设立是为了取代原来对乘客征收的机场建设费以及对航空公司征收的民航基础设施建设基金。民航发展基金属于政府性基金,收入上缴中央国库,纳入政府性基金预算,专款专用,使用范围包括民航基础设施建设;对货运航空、支线航空、中小型民用运输机场的补贴;民航节能减排;通用航空发展;民航科教、信息研发和应用;安全能力和适航审定能力建设;征管经费、代征手续费的支出等七方面。
            
                    民航发展基金减半,三大航利润显著增长航空旅客按照以下标准缴纳民航发展基金:乘坐国内航班的旅客每人次50元,乘坐国际和地区航班出境的旅客每人次90元(含旅游发展基金20元)。航空公司按照飞行航线分类、飞机最大起飞全重、飞行里程以及适用的征收标准缴纳民航发展基金。2018年,中国国航、南方航空和东方航空上缴的民航发展基金分别为23.3亿、29.4亿、22.4亿元,占公司扣非净利润的比重分别为35%、126%、116%;2017年中国国航、南方航空和东方航空上缴的民航发展基金分别为22.4亿、27.2亿、20.8亿元,占公司扣非净利润的比重分别为31%、52%和46%。倘若减半增收,预计三大航的利润有望分别增厚9亿元、11.3亿元和8.5亿元。考虑到是从今年7月1日开始征收,预计2019年业绩增厚10%以上。
            
                    投资建议:
            
                    自从2017年底以来,民航时刻全面收紧,航空供给增速始终处于较低水平,特别是一线机场的时刻管控力度更大,预计航空公司在一线机场之间的优质航线的价格弹性将进一步加大,盈利能力继续提升。目前航空运输主营盈利预期乐观,汇率油价因素保持中性偏乐观,航空公司基本面向好,继续推荐中国国航、东方航空、南方航空。一线机场产能逐步投放,非航盈利能力提升,覆盖新增折旧成本,盈利持续向上,继续推荐上海机场和白云机场。
            
                    风险提示:
            
                    汇率、油价低于预期;经济增长低于预期;发生行业突发事件。
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