申万宏源--食品饮料2019年一季度业绩前瞻:高端酒望开门红,大众品稳健增长【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    我们对重点跟踪的23家食品饮料上市公司2019年一季度净利润的预测如下:
            
                    增速在20%-50%的公司有13家:贵州茅台(30%)、泸州老窖(26%)、五粮液(26%)、山西汾酒(22%)、水井坊(20%)、顺鑫农业(28%)、古井贡酒(20%)、今世缘(25%)、海天味业(20%)、涪陵榨菜(25%)、汤臣倍健(25%)、绝味食品(30%)、洽洽食品(30%)。
            
                    增速低于20%的公司有9家:洋河股份(15%)、中炬高新(5%)、重庆啤酒(15%)、青岛啤酒(12%)、伊利股份(5%)、双汇发展(12%)、恒顺醋业(18%)、桃李面包(12%)、安井食品(10%)。
            
                    预期业绩下滑的公司有1家:安琪酵母(-5%)。
            
                    投资建议:通过一季度业绩前瞻,我们预计食品饮料板块多数白酒公司和食品龙头均实现了稳健较快增长,增速相比18Q1虽有一定程度放缓,但没有出现增速的快速回落或负增长情况,说明一季度特别是春节期间的消费具备韧性,好于去年底和年初市场的悲观预期。
            
                    白酒方面,我们年初以来提出“抓两头 找确定”,春节后走访认为酒企整体以价换量稳增长。我们认为高端白酒收入和利润的增速最快;以顺鑫农业为代表的大众酒确定性较强;
            
                    次高端和区域龙头稳定较快增长,但更多是挤压式,阶段性竞争加剧。消费升级和品牌集中,特别是向高性价比名酒集中,是白酒行业增长的持续推动力。大众消费方面,乳制品伊利、蒙牛收入保持较快增长,我们预计伊利收入增速仍在两位数,龙头加速获取份额;
            
                    肉制品龙头双汇发展虽然面对猪瘟疫情,但依靠全面的产能布局和对成本变化的较强应对能力,依然能保持利润的稳步增长;调味品依然是增长最稳定,长期景气度最高的子行业,预计龙头海天、中炬(调味品业务)、恒顺等龙头收入仍有两位数增长,利润增长普遍好于收入;啤酒预计行业整体以及龙头青啤、重啤增速环比略有提升,但因处于淡季,因此建议旺季继续验证需求。整体来看,白酒增速普遍好于大众品,大众品中龙头占优。
            
                    一季度食品饮料板块的超额收益主要由估值提升贡献,进入4月季报披露期,板块将由估值驱动转向业绩驱动,季报期后进入5-7月,核心验证景气和需求的变化方向。我们维持此前周报中的整体观点(参考3月25日周报《春糖强化渠道信心 重点布局高端酒》,3月18日周报《板块将迎春糖催化 重点布局白酒龙头》,3月10日周报《关注春糖 理性回调才能扎实上涨》),白酒业绩确定性强,长期受益A 股国际化,受益消费升级和品牌集中,名酒长期成长空间依然很大,重点布局高端酒贵州茅台、五粮液、泸州老窖,以及顺鑫农业、洋河股份、山西汾酒、古井贡酒、今世缘;大众消费品立足格局、关注改善,中长布局,节奏上大众消费(必选)一般滞后白酒(可选),重点推荐伊利股份、双汇发展、中炬高新、海天味业,以及长期成长性较好的细分龙头涪陵榨菜、洽洽食品等。
            
                    核心假设风险:经济下行影响整体需求,原辅料成本上涨,食品安全事件。
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