中信建投证券--4月第2周流动性观察:宽信用基础货币略紧,降准对冲值得期待【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    央行已连续13日暂停逆回购操作,上周央行公告表示,由于目前银行体系内流动性总量处于较高水平,可吸收政府证券发行缴款等因素的影响,4月4日暂不开展逆回购操作。从利率走势来看,上周货币利率下行,国债利率上行。
            
                    根据我们测算,由于二季度有大量MLF集中到期,同时财政存款与信贷投放将产生较大的基础货币缺口。与此同时,目前基础货币短期供需失衡偶有发生,我们预计4月17日3,665亿MLF到期前,央行需要投放资金填补缺口。
            
                    根据我们3月24日在《信用宽松与牛市全景》深度报告的结论,当前正处于信用宽松阶段,准备金约束会对投资活动构成约束,在上行阶段的约束将降低经济周期的振幅,缩短经济周期的波长,使得经济复苏和繁荣过程提前终止。因此接触信用宽松中的约束是经济走向复苏的前提条件。2019年央行在信用扩张过程中,会继续降低存款准备金率1-2次,保证金融机构在信用扩张过程中不会受到流动性的约束。从降准的方式上来看,普遍降准和定向降准都是重要的选项。我们认为更有可能是除了普遍降准之外,还会对小微企业贷款形成的存款进行定向降准。如果是对所有金融结构降准1次,对中小型存款类金融机构定向降准1次,那么准备金率将进一步下调到13%和10.5%,有助于提升对小微企业的支持。
            
                    股市流动性方面,上周沪深两市共有548家上市公司涨停,上周涨停的上市公司数环比增长150家。上周重要股东减持2.15亿元,环比减持增加35.18亿元。上周新发股票型及混合型基金环比增加,融资融券余额资金环比增长,北上资金流入上升。上周市场情绪有所上行,涨停家数环比上行,AH溢价率达到1年以来高位。与此同时,上周融资融券余额上升至9,452亿,连续十周的上行,逼近万亿关键关口,即使有小幅产业资本减持,股市流动性仍然保持较好状态。截至3月28日,美元兑人民币汇率中间价报6.72,环比上升0.0025。截止2019年4月7日,实际人民币有效汇率指数126.32。受益于人民币在上周重新快速升值0.4%,上周陆股通资金从前周的流出转为快速流入,累计净流入达50.70亿元。考虑到人民币仍处升值通道,叠加5月MSCI扩大纳入与6月富时罗素指数纳入利好,未来一到两个月外资流入情况有望继续向好。
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