信达证券--策略专题:在哪里滚雪球,十年A股美股回顾【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    巴菲特的滚雪球理论告诉我们,在长期投资过程中,很重要的一点就是要找到一个又湿润、又长的雪坡(投资板块),然后利用复利的威力,让资本达到长期的增值效果。我们把市场上各个行业当做不同的雪坡,来比较一下不同的雪坡都有何特性,长期表现的差异在哪里。
            
                    我们首先回顾了最近十年来行业指数的市场表现,即指数自2009年年初以来的整体回报率。彼时上证综指正处于阶段性的低点。通过指数的回报率,我们观察行业表现的差异。
            
                    截止2019年4月2日,从指数的表现看,家用电器行业指数的涨幅高达614.5%,远高于其他行业,其次为食品饮料、计算机、休闲服务,三者都超过400%,电子和医药生物行业的回报率也都超过300%。反观市场回报较低的行业,集中在采掘、钢铁等重周期性行业,以及公用事业、建筑装饰和交通运输等行业。
            
                    整体来看,偏消费的家用电器、食品饮料和休闲服务行业表现较为领先;其次是计算机、电子等科技行业;医药生物和汽车行业的回报率也处于高位,可以看做大消费板块。但是周期性行业的长期表现均不佳,尤其是中上游原材料类,这与近十年大宗商品的价格走势有较大的关系。
            
                    我们从行业指数的回报率得到了初步的结果,然而,容我们反思一下:指数代表着什么?市场上大多数指数的权重都是依据市值为参考标准,申万一级行业指数也不例外。这就意味着指数的回报率,更多是代表了行业内大市值公司,行业回报率掩盖了内部的分布。
            
                    让我们来看一下各行业内部的分布是什么情况的。
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