国信证券--3月金融数据点评:信贷、社融全面超预期,经济企稳信号再确认【投资策略】

顺势而为

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:
            
                    央行于4月12日发布2019年3月份信贷及社融数据。
            
                    点评:
            
                    3月末居民短期贷款、居民中长期贷款余额同比增长20.0%、16.6%,较上月分别提高1.6和0.1个百分点;企业短期融资同比增长9.0%,较上月提高1.2个百分点;企业中长期融资(含委托贷款)、企业中长期融资(不含委托贷款)同比分别增长5.7%、8.6%,较上月都是提高0.3个百分点。具体来看:
            
                    【信贷】
            
                    3月份新增人民币贷款1.69万亿元,比去年同期多增约5700亿元,高于预期。其中:
            
                    1)居民短期贷款同比多增近2300亿元,居民中长期贷款同比多增约800亿元,银行进一步加大了对个人消费类贷款的投放力度;
            
                    2)对公短期贷款和票据融资合计同比多增近3400亿元,对公中长期贷款同比多增近2000亿元。贷款新增量仍然是以短期为主,但跟前两个月相比,3月份企业中长期贷款增长幅度明显更大。企业中长期贷款增长角度,可能与宽信用政策显效和节后复工等因素有关。
            
                    【社融】
            
                    3月份新增社融2.84万亿元,同比多增1.27万亿元,大幅超出预期;3月末社融余额同比增长10.7%,较上月大幅回升0.6个百分点。其中:
            
                    1)人民币贷款新增1.96万亿元,同比多增约8000亿元,具体分析如前文所述;
            
                    2)委托贷款、信托贷款合计下降约500亿元,同比少降1700亿元。其中3月份委托贷款新增量仍在大幅下降,单月下降了近1100亿元,但从信托贷款近三个月的增量来看,企稳比较明显,近三个月分别新增345/-37/528亿元;
            
                    3)未贴现银行承兑汇票增加近1400亿元,在2月份大幅下降之后再度恢复正增长;
            
                    4)企业债券增加约3300亿元,同比少增900亿元,其中短融同比少增约300亿元,而中长期债券融资同比少增约600亿元。
            
                    结论:
            
                    整体来看,社融增速回升的趋势比较明显,虽然企业短期融资的拉动效用非常大,但我们也注意到,近几个月的企业中长期融资增速已经出现比较明显的企稳趋势。我们认为随着宽信用政策持续发挥效果和企业信贷需求的恢复,叠加去年二三季度的低基数,预计后续社融增速将继续回升。
            
                    风险提示:
            
                    经济增长不及预期,基本面出现严重恶化。
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