光大证券--2019年3月社消零售数据点评:三月社消数据略超预期,可选品表现亮眼【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    3月社消总额同比增长8.7%,增速较1-2月上升0.5个百分点
            
                    4月17日,国家统计局发布社消数据:2019年3月社会消费品零售总额为3.17万亿元,同比增长8.7%,增速较1-2月上升0.5股份百分点。其中限额以上商品零售额1.12万亿元,同比增长5.0%,增速较1-2月上升1.8个百分点,3月社消增速回暖幅度略超我们预期。
            
                    CPI增速反弹,超市行业相关品类增速普遍回升
            
                    2019年3月份全国CPI当月同比增速为2.3%,增速较上月上升0.8个百分点。受CPI增速回暖推动,超市相关品类增速亦普遍回升:3月粮油食品类零售额同比增长11.8%,增速较1-2月上升1.6个百分点;饮料类零售额同比增长12.1%,增速较1-2月上升4.1个百分点。日用品类零售额同比增长16.6%,增速较1-2月上升0.7个百分点。
            
                    百货行业相关类别中,化妆品延续优异表现,纺服类增速恢复
            
                    3月百货行业相关类别表现较好,体现了消费回暖趋势下的相对高弹性。其中化妆品类零售额同比增长14.4%,增速较1-2月上升5.5个百分点。纺织服装类零售额同比增长6.6%,增速较1-2月上升4.8个百分点。
            
                    黄金珠宝行业3月零售额同比下降1.2%
            
                    3月金银珠宝类零售额同比下降1.2%,而1-2月同比增长4.4%。3月单月数据同降部分由于高基数效应影响(18年3月零售额实现236亿,同增20.4%)。我们维持前期观点,预计黄金珠宝数据的回暖大概率体现在今年下半年。
            
                    地产后周期类增速回升,通讯器材类增速持续向好
            
                    3月家电和音响器材类、家具类增速回升,其中家电和音响器材类零售额同比增长15.2%,增速较1-2月上升11.9个百分点,家具类零售额同比增长12.8%,增速较1-2月上升7.8个百分点,地产后周期类增速回升,我们认为与地产数据回暖相呼应。3月通讯器材类用品零售额同比增长13.8%,增速较1-2月上升5.6个百分点。
            
                    数据回暖验证终端调研情况,建议优选高弹性品种
            
                    3月社消数据较为亮眼,与我们前期调研部分上市公司所反映的情况一致。结合前期发布的超预期社融数据,我们认为在经济复苏预期加强的背景下,弹性较高的可选品将持续受益。我们维持前期观点,建议投资者继续配置百货、家电连锁和黄金珠宝等可选消费品。此外一线城市的国企百货股仍存在国企改革预期,也建议投资者持续关注。
            
                    风险提示
            
                    居民消费需求增速未达预期,地产后周期影响部分子行业收入增速,人工费用上涨速度高于预期。
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