国盛证券--汽车行业:车企官降向终端传递,行业迎来边际改善【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    4月1日起汽车增值税下调至13%,国内豪华车品牌率先宣布降价,随后合资、自主品牌相继跟随。终端价格究竟如何变化?我们通过爬虫持续追踪了目前2212款在售燃油车型的指导价、终端零售价、折扣率的变化情况。
            
                    1、 此轮行业官降有何特征?四大特征
            
                    (1)29%的车型官降,车型以30万元以上和大型车为主。官降车型共648款,占全部在售车型比29%,平均指导价降幅为2.4%(理论降幅为2.59%),此次降价在于增值税让利。从结构上看,价格在30万元以上的车型官降比例为54%,30万元以下车型官降比例仅为26%,同时官降车型以中大型为主(轿车C级以上官降比例54%,SUV/MPV 中型以上官降比例37%)。
            
                    (2)终端实际折扣率较大的车型,官降比例更高,整车厂宣传促销意图更强。折扣率较高的车型,由于增值税下调带来的官降幅度远低于终端实际折扣,因此其官降车型比例更高(折扣率超15%的车型,官降比例达56%,而低于15%的车型,官降比例为24%)。
            
                    (3)新车官降比例更高,利于车企快速推开新产品。官降中车型中,2016-2019款分别占比0.46%、11.57%、40.12%、47.84%,新款车占比更高。
            
                    (4)从车型覆盖看,德系、豪华、日系及自主官降比例高,豪华、自主及德系品牌的官降力度较大。德系、豪华、日系、自主、其他品牌官降比例分别为79%、57%、25%、16%、14%。其中日、德系为平价品牌,豪华品牌为全球主流豪华品牌。从官降力度看,自主、豪华、德系官降力度较大(2.84%、2.37%、2.27%)。
            
                    2、终端实际价格如何?终端价格保持稳定,未来不排除折扣继续增加。4月以来,官降车型实际售价降幅(累计0.64%)小于指导价降幅(2.4%),终端价格稳定。并且官降车型以绝对值计,高端车型(30万以上)实际售价降幅>中低端车型(30万以下)。非官降车型以绝对值计,高端车型(30万以上)实际售价上涨,且40万以上车型涨幅大于30-40万。此外,由于官降车型中,高配车型占比较高,官降/非官降的实际终端售价差,4月1日、4月8日、4月15日,分别为4.69万、4.60万、4.57万,官降车型未来的价格下沉趋势更明显,前期由于指导价下调,基数效应带来折扣率收窄,未来不排除由于挤压效应带来的折扣率继续增加。
            
                    终端价格企稳,行业供需关系得到修复。我们自2018年8月以来对汽车终端价格进行监控,汽车行业受制于行业增速下滑,去年全行业平均折扣一直在9%左右,同时9月开始以长城为代表的,自主品牌率先开始下调指导价格,由此带来终端价格持续下滑。本次指导价下调,行业平均售价降幅仅有0.6个pct,同时4月第三周,在新指导价格基础上,行业折扣率开始回暖,表明当前终端供需关系稳定。
            
                    投资建议:我们认为行业当前处于新一轮汽车周期导入阶段,行业终端供需平衡、边际改善,建议增配整车,布局零部件。建议关注整车龙头广汽(H),上汽集团、长城(H),以及零部件中成长性确定,质地优良的宁波高发。
            
                    风险提示:行业销量或不及预期;奔驰维权等黑天鹅事件;中美贸易可能带来的关税波动。
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