华鑫证券--钢铁行业科创板新材料系列之五:广大特材【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    材料工业是国民经济的基础产业,新材料是材料工业发展的先导,是重要的战略性新兴产业。引领材料工业升级换代,对支撑战略新兴产业、保障国家重大工程建设、促进传统产业转型升级具有重大战略意义。本次系列将聚焦广大特材,广大特材是一家以高品质特种合金材料为核心业务的高新技术企业,致力于成为行业领先的高端装备先进基础材料制造商。
            
                    行业领先的高品种特种合金材料制造商。公司已形成合金材料和合金制品两大产品体系,其中合金材料包括高品质齿轮钢、高品种模具钢、特种不锈钢、高温合金和超高强度钢等国家重点鼓励发展的新材料产品;合金制品主要包括以合金材料为基础制成的新能源风电、轨道交通及各类精密机械部件。
            
                    行业发展空间大,受益进口替代。根据《特钢技术》期刊数据显示,世界特种合金材料产量占总纲产量的比例为10%左右,而2017年我国特殊合金材料产量为3,315万吨,占粗钢的比例仅为4%,大幅低于全球平均水平。目前发到国家的特种合金产量占比一般为15%-20%,随着我国工业化进程的深入推进,特种合金材料行业面临较大的发展空间。
            
                    主产品需求保持增长,未来发展产品空间广阔。根据全球风能理事会(GWEC)数据,2018年全球海上风电累计装机容量为23.3GW,较2011年复合增长率高达41.4%,预计到2030年全球海上风电累计装机容量将达到120GW,为2018年的5倍多,将带动特种合金材料需求增长。
            
                    对标公司估值:公司立足于高品质特种合金材料领域,致力于通过高端材料的研发,逐步替代进口先进材料,主要竞争的国际材料企业包括日本大同、美国卡朋特等。国内主要竞争对手包括抚顺特钢、宝钢特钢、钢研高纳、通裕重工。从同类可比估值来看,美国上市公司卡朋特科技动态PE(TTM)估值为16.8倍,国内抚顺特钢被特殊处理,予以剔除,因此国内高品质特种合金材料动态PE(TTM)平均估值为43.4倍。
            
                    风险提示:相关产业发展不及预期、技术和产品被替代、市场竞争加剧导致毛利率下降、市场系统性风险等。
e4099dcf-e656-4531-9c6f-02e3f016e099.pdf