光大证券--新型烟草行业事件点评:IQOS终获美国市场“入场券”,关注HNB产业供应链企业【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    事件:19年4月30日,根据美国FDA及菲莫国际(PMI)官网显示:美国FDA正式授权菲莫国际生产的加热不燃烧(HNB)烟草制品--IQOS在美国上市销售,即IQOS在美国FDA的PMTA申请(烟草上市前申请)最终获批通过,授权产品包括IQOS设备及三类烟弹(万宝路、万宝路顺滑薄荷、万宝路清新薄荷)。
            
                    IQOS通过PMTA申请的进度略超我们预期,并行的MRTP申请仍处实质性科学审查阶段:PMI分别于17年3月、16年12月针对IQOS产品向美国FDA提交了PMTA、MRTP(风险改进烟草产品)两项申请,二者的核心区别在于:PMTA为烟草产品销售许可证;MRTP的通过则意味着IQOS可以在美国市场以“减害烟草制品”的标签销售并宣传。值得注意的是,IQOS提交的MRTP申请与PMTA相互独立,目前MRTP申请仍处于实质性科学审查阶段。
            
                    终获美国市场“入场券”,期待IQOS复制在日本市场的成功经验:IQOS是PMI打造减害产品生产线所推出的第一支新型烟草制品;根据PMI母公司奥驰亚集团官网公告,PMI将独家授权菲莫美国负责IQOS在美国的销售及商业化,菲莫美国已发布IQOS在美销售的各类渠道推广计划(包括LenoxSquare?的IQOS商店及烟弹分销渠道等)。此次IQOS获得在美销售许可是IQOS打开美国市场的里程碑事件。根据PMI官网,目前美国约有4000万烟民,在IQOS获得美国市场“入场券”后,有望复制在日本的成功经验,渗透率有望快速提升,未来发展潜力较大。
            
                    美国市场贡献增量,建议关注新型烟草供应链企业:我们认为,IQOS在产品、渠道、品牌等方面综合优势显著,随着其在美国市场渠道布局的逐步推进,IQOS在美国市场销售的增量可观。另外,此次IQOS成功登陆美国市场,也有望推动全球加热不燃烧烟草制品行业的加快发展。因此,我们建议关注新型烟草产业相关供应链企业:1)盈趣科技:PMI电子烟产品二级供应商,智能制造创新优势突出,IQOS在美国市场的销售增量将直接驱动盈趣科技相关产品出货量的增长(具体测算见正文)。2)劲嘉股份:公司与多数中烟公司均有深厚的合作背景,同时已取得菲莫国际合格供应商资格,有望受益下游客户新型烟草制品的快速发展。3)东风股份:烟标行业产业链完善,持续完善新型烟草产业布局。
            
                    风险分析:新型烟草制品监管政策不确定风险、产品技术突破不及预期、行业竞争加剧风险。
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