浙商证券--农林牧渔行业简评:猪价回升,鸡价景气,建议持续关注畜禽养殖板块【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    猪价重拾上涨,鸡价持续景气
            
                    上周生猪价格重拾上涨,周涨幅达3.4%,4月生猪均价15.1元/公斤,环比上涨4.74%,预计5月猪价继续上涨,环比涨幅扩大。鸡价方面,上周鸡苗均价9.76元/羽,周环比1.67%,毛鸡均价10.82元/公斤,周环比1.98%,2月以来,毛鸡及鸡苗价格环比逐月增长,且4月均价再创历史新高。
            
                    疫情导致的产能去化结果已开始反映到猪价上
            
                    我们判断,上周猪价重拾上涨是本轮周期猪价趋势性上涨开启的标志,3月下半月的价格上涨多为短缺供给消化后的短期上涨。由于春节前禁运政策的放松使部分压栏生猪集中出栏,春节前后短期供给较充足,而进入3月,这批集中出栏的生猪已基本消化完毕,价格开始恢复性上涨。但从非洲猪瘟的产能去化进程来看,去年10月开始能繁母猪存栏才开始加速下滑,对应今年3~4月份供给相对充足,且春节后是传统的消费淡季,因此猪价在3月跳涨后开始震荡下行。进入5月,消费淡季接近尾声,且非洲猪瘟导致的产能去化已开始逐步兑现,市场供给短缺造成价格开始趋势性上涨。此外,从饲料和疫苗角度看,今年一季度饲料、疫苗销量下滑幅度达20%~30%,侧面印证目前市场生猪供给已大幅减少。仔猪价格方面,今年1月以来仔猪价格持续上涨,目前已达46元/公斤,仔猪价格的高涨也是行业产能不足的表现,因复产成功率较低,母猪补栏情绪低迷,为赚取行业涨价红利,仔猪需求增加,但因非洲猪瘟的持续影响,不少地区仔猪出现有价无市的情形。基于此,预计5月开始,产能下滑开始兑现,猪价开启趋势性上涨,且环比涨幅呈扩大态势。
            
                    生猪涨价强预期使鸡价维持高位
            
                    我们认为,在生猪供给大幅减少,猪价上涨超预期的带动下,鸡价或将长期维持高景气。需求方面,非洲猪瘟造成的猪肉消费被动下滑已难以避免,其他肉制品的替代效应增强,且从绝对价格来看,尽管鸡价不断创历史新高,但仍低于猪价,相比其他替代品牛羊肉等价格优势较明显,随着后期猪价快速上涨,鸡价也将保持高位。供给角度,尽管引种量增加,但当前的引种转化成供给需1年左右,当前生猪产能下滑最剧烈的时期鸡产品供给依旧偏紧,进一步支撑鸡价,我们判断本轮鸡价景气周期持续时长将远超以往。
            
                    投资建议:持续关注畜禽养殖板块非洲猪瘟带来的产能去化支撑本轮超强养殖周期,预计5月猪价开启趋势性上涨且月环比涨幅逐步扩大,年内价格有望突破上轮周期高点,建议重点关注生猪养殖板块性投资机会。在需求支撑和供给相对偏紧的共同作用下,鸡价景气时长或超预期,禽养殖板块当前时点依旧值得关注。
            
                    风险提示:畜禽价格上涨不达预期;疫情影响。
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