信达证券--消费行业:天虹股份【行业研究】

研究报告之久

【研究报告内容摘要】
            
                    本周行业观点:全国重点地区五一零售数据表现良好
            
                    1、全国重点地区五一零售数据表现良好。根据文化和旅游部综合测算,2019年“五一”假日期间全国国内旅游接待总人数1.95亿人次,按可比口径增长13.7%;实现旅游收入1176.7亿元,按可比口径增长16.1%。北京商务局监测的数据显示,五一期间,重点监测的60家零售、餐饮企业累计实现销售额32.2亿元,同比增长6.5%。上海商务委抽样调查数据显示,五一假期前三天全市386家零售和餐饮企业实现销售额36.5亿元,同比增长11.8%;整个五一假期四天全市386家零售和餐饮企业实现销售额46.9亿元,同比增长15.5%。江苏省商务厅监测数据显示,五一期间,全省消费品市场累计实现销售额约55.7亿元,同比增长8.4%。以商业综合体为代表的新型商贸流通业态紧抓假期人流商机,销售增长明显,南京德基广场等5家商业综合体总计在假期实现销售额3.7亿元。
            
                    2、家家悦非胶东地区营收增长迅猛,费用管控得当。2019年4月29日家家悦发布19年一季报,2019年Q1公司实现营业收入38.05亿元,同比增加16.68%;实现归属母公司股东净利润1.41亿元,同比增加16.06%。基本每股收益0.30元。分地区看,公司胶东地区实现营收29.65亿元,同比增长9.5%;非胶东地区实现营收5.21亿元,同比增长50.3%。2019年Q1公司毛利率为21.78%,同比提升0.24个百分点。分地区看,胶东地区毛利率同比提升0.3个百分点至17.98%,非胶东地区毛利率同比下降0.37个百分点至17.42%。胶东地区毛利率还是优于非胶东地区。分业态看,大卖场/综合超市/百货/便利店/专业店毛利率分别提升0.15/0.11/2.36/-0.57/0.95个百分点。三费方面较去年持平:2019年Q1公司销售费用率为14.94%,较2018年相对持平;管理费用率为1.95%,同比减少0.16个百分点;财务费用率为0.09%,同比提升0.51个百分点。公司2018年并表青岛维客,2019年Q1并表福悦祥,但是三费方面和去年总体持平,费用管控良好。
            
                    3、中百集团扣非归母净利润持续好转,三费费率有所改善。2019年4月27日中百集团发布19年一季报,2019年一季度公司实现营业收入44.16亿元,同比增加1.59%;实现归属母公司股东净利润0.27亿元,同比增加46.82%。基本每股收益0.04元。2019年Q1公司扣非归母净利润持续好转:公司扣除非经常性损益后的净利润在2015-2017年三年之间连续为负,2018年扣除非经常性损益后的净利润为0.29亿元,实现扭亏为盈。2019年Q1公司扣非归母净利润为0.29亿元,单季度就和2018年全年相当,经营情况持续好转。公司预计2019年H1扣非归母净利润区间为0.38亿-0.48亿,增长区间为3.5%-30.73%。门店净增长13家:2019年Q1公司门店净增13家至1268家,其中中百仓储净增3家,中百便民超市关店4家,中百罗森便利店净增14家。毛利率略降,三费费率有改善。2019年Q1公司毛利率为21.27%,较去年同期下降0.10个百分点。三费费率方面,公司销售费用率同比上升0.04个百分点至16.74%;管理费用率同比下降0.14个百分点至2.81%;财务费用率同比下降0.20个百分点至0.09%,合计三费费率同比下降0.30个百分点至19.64%。
            
                    4、风险提示:宏观经济低于预期、消费疲弱、抑制可选消费、人均可支配收入增长低于预期、消费者信心指数下滑。
ae88e062-6a91-4d8a-b686-a85f5277978b.pdf